法失Aaa恐引爆歐債

債息回升 股匯靠穩

標普早於今年一月把法國降級，穆迪則選擇在法國總統奧朗德本周迎來上任半年的時機落刀，三大評級機構中僅餘下惠譽仍給予法國最高評級，美銀美林旗下AAA債券指數將把法債剔除。十年期法債孳息四天來首回升，升5點子至2.12厘；法國信貸違約掉期（CDS）成本跳升至92點子的一個月高位；歐元曾低見1.2765美元，跌0.49美仙後回升；股市亦靠穩。

穆迪維持法國評級展望為「負面」，其聲明指出，法國經濟受到勞工市場僵化、缺乏競爭力及暴露於歐債危機風險所拖累。對於奧朗德早前公布的提升競爭力方案，穆迪表示歡迎，但不諱言過去二十年法國政府在落實措施的紀錄並不佳。

「歐洲核心計時炸彈」

上周出版的《經濟學人》更以「歐洲核心的計時炸彈」作為封面故事和專題報道，力陳法國可能成為歐元最大威脅的原因。首先，面對德國，法國多年來持續失去競爭力，有關趨勢更在德國實行削減開支和大規模改革下加劇，反觀法國靠公共開支和增加債務來支持增長，公共開支佔經濟比率升至57%，冠絕歐元區。

再者，法國營商環境惡化，面對勞工市場僵化、商品市場監管和高稅率等，不但新生企業罕見，連擔當創造職位引擎的中小型企業亦減少。不僅如此，當地經濟呆滯，今季或陷入衰退之餘，明年經濟增長料微不足道，失業率超過10%，青年失業率更逾25%。

更甚者，儘管奧朗德了解到法國缺乏競爭力，卻「得把口」，反而提出一系列左傾措施包括開徵75%「富人稅」，又提高企業、資本增值和股息稅等，令更多企業考慮撤出。此外，雖然奧朗德成功與歐洲達成刺激增長方案，卻未能凝聚解決歐債危機所需的政治團結力量，在討論歐洲發展方向時堅拒交出部分主權。

最後，《經濟學人》警告，若奧朗德未能因時制宜，投資者以至德國可能對法國失去信心，危機最快明年燒着法國，奧朗德為歐洲「拆彈」的時間所餘無幾。

回顧標普降級後，法國國債孳息不升反跌，部分原因是歐央行願意有條件援助陷困國。不過，如今穆迪加入降級，一些規定只能投資最高評級國債的投資者或被迫出售手持的法債，歐洲救市成本亦恐上升，穆迪早前已暗示若核心歐元國如法國遭降級，將對歐洲金融穩定機制（EFSF）和歐洲穩定機制（ESM）的評級構成負面影響。

官方歸咎前朝拖累

法國財長莫斯科維奇把穆迪的降級決定歸咎於前朝政府經濟管理不善的結果，力撐法國國債仍是流動性最高的歐元區國債之一，並稱降級將推動法國進行結構性改革，重申明年把財赤佔經濟比率降至3%的目標。

法國計時炸彈形成有因

‧持續失去競爭力，靠公共開支和增加債務來支持增長

‧營商環境惡化，不但新生企業罕見，連擔當創造職位引擎的中小型企業亦減少

‧經濟呆滯，今季或陷入衰退之餘，明年經濟增長料微不足道

‧奧朗德一系列左傾措施促使更多企業考慮撤出法國

‧奧朗德未能凝聚解決歐債危機所需的政治團結力量