儀論巿場:南航今季可跑贏同業

筆者於十月中提及內地航空股前景及投資價值,由於三大內航股日前均已公布其第三季營運數字,現分析其營運前景及行業投資策略。

截至九月底止三個月業績,中國國航(00753)、東方航空(00670)及南方航空(01055)純利分別按年下跌16.5%、20.4%及29.3%,至31.74億元(人民幣‧下同)、26.35億元及22.16億元。三者於第三季業績按年仍有下跌情況,然而,回顧中期業績,國航、東航及南航中期純利分別下跌77%、65%及85%,可見其第三季度已明顯改善。

令業績改善其一功臣為行業投資收益增加,由於航空企業資本開支眾多,故擁有大量外幣淨負債,加上行業部分成本如航油均以美元結算,故若人民幣兌美元貶值,或升值速度減緩,對企業業績產生負面影響。

最受惠人幣升值

回看第三季人民幣兌美元按季出現約1.1%升值,故三大航企於第三季投資收益明顯上揚,帶動虧損收窄。三大航空股當中,筆者認為南航可看高一線。首先是集團受人民幣匯率走勢影響較深,基於下半年人民幣再現升值趨勢,業績有望改善。其次是營運上,集團較同業多內地航線,載客量及載貨量增長較為穩健。

在前景發展上,南航於九月時宣布與河南航空協議成立合資公司,可鞏固集團於河南省市場地位及完善航空網絡。估值上,國航、東航及南航預計市帳率分別約為1.2倍、1.1倍及0.9倍,反映南航防守力較兩者為高。航空股可於第四季作短炒對象,南航目標為4.3元,穿3.5元止蝕。

時富金融服務集團首席策略師 李韻儀(作者為註冊持牌人士)