國際油價近日於90美元徘徊，筆者預料上升空間有限，因全球經濟放緩、歐債危機仍左右原油需求。此外，中國、巴西等新興市場經濟增速亦有放緩情況，加劇全球經濟增長擔憂，故料第四季走勢難以像第二、三季般穩步上升，此情況有利從事下游業務的油企股表現。
事實上，下游業務油企受政策及相關機制影響。現時成品油定價機制是由內地發改委制訂，當國際油價連續22個工作日移動加權平均價格變化超過4%時，可相應調整內地油價。
今年九月，發改委決定自九月十一日起上調成品油價格，當中汽、柴油供應價格每噸分別提高550元（人民幣‧下同）及540元。雖然現時成品油機制仍未有具體改革完善方案，惟中長線成品油價市場化有望全面推行，對從事下游石化企業仍具正面發展訊息。
中石化（00386）下游業務比重較同業為高，回顧集團中期業績，截至今年六月底止，集團純利按年下跌40.4%至245.03億元，當中煉油虧損由122億元擴大至185億元，而化工亦由盈轉虧12.5億元。
筆者認為集團未來有兩大長線發展潛力，政策上，如成品油市場化一旦落實，其煉油業務成本有望能轉嫁於用家，煉油經營或能成為集團日後盈利其一增長動力。至於營運改變上，集團現時擴大其上游業務，回顧其中期業績，勘探及開採業務經營收益按年增長16.8%至405億元，經營收入佔其總比例由去年5.2%升至5.4%，反映集團於上游業務發展良好，有助抵銷部分下游虧損。
估值上，現價反映其一二年預計市盈率及市帳率分別約為8倍及1.1倍，估值仍較同業有折讓，預計息率約3.7厘，具防守力，現階段仍具投資價值，可於7.1港元以下吸納，目標價8港元，止蝕6.7港元。
時富金融服務集團首席策略師 李韻儀（作者為註冊持牌人士）