歐債危機火頭再起，主角依然是西班牙，市場形勢跟之前則很不同。以往股匯債市大冧，是因為投資者擔心歐豬國家無法化解危機，最終撐不下去而要向國際伸手撲水；現在市場氣氛轉壞，原因變成是不滿西班牙遲遲不肯正式求援、接受歐盟打救。換言之，以前是驚你死，現在則是怕你不死，因為西班牙一日不認輸，大鱷便失去賺大錢的良機。
遊戲規則大變，是拜歐央行推出名為OMT的無限量買債計劃所賜。歐央行行長德拉吉本月初宣布，為捍衞歐元完整及利率政策有效性，將會無限量買入歐豬國債以壓抑高得不合理的債息，但前提條件是這些國家必須先向歐盟的救市基金正式求援，並且要遵守歐盟及國際貨幣基金組織定下的嚴格財政紀律及經濟改革方針。
歐央行的變相QE，至今仍是口惠實不至，難怪投資者開始不耐煩，不滿見財化水。參考美英印銀紙的經驗，一旦啟動QE，將會推動資金入市買風險資產，股市應聲上揚，央行買債壓息則會大幅推升債價，商品價格亦因為市場水浸而受惠，印銀紙引發通脹憂慮則利好金價。總之歐央行一日不出手，一切都屬紙上談兵，惟有設法逼西班牙就範。
不過，西班牙對正式求援欲迎還拒，並非無道理。現任首相拉霍伊在去年贏得大選上台時，曾明言不用向國際求援，觀乎其他已經「獲救」的歐豬國家，向國際伸手的政府很快便被趕落台，求救等於政治自殺。再者，西班牙如要按要求進行嚴厲財政緊縮及改革，經濟將會陷入漫長衰退，不知何時復甦，民眾強烈反對、社會爆發動亂、自治區乘機搞獨立，都屬意料中事。
那麼投機大鱷有何方法逼西班牙就範呢？答案就是做「空軍」搞冧市，製造市場壓力。近日每當傳出西班牙不想求援的消息，當地股市跌得特別深，國債孳息亦即時抽升，還連累歐洲其他股市，搞到怨聲載道。不過，如果歐央行一旦入市買債，狂踩西班牙國債的空軍豈不是自討苦吃？其實大鱷怎會不明白，所以打的是一場立體戰，只要能令QE成真，從其他風險資產賺到的將非常可觀，在西債的損失只屬小巫見大巫，拋磚引玉而已。
歐央行無限量買債，原意是做備用安全網，用不着就最好，結果被大鱷用來借刀殺人。經合組織秘書長便忿忿不平地說，西班牙及意大利已淪為博弈工具，市場完全無視兩國的改革努力。可以預期，大鱷將繼續利用連串壞消息強攻，相信西班牙很快便低頭，小心屆時矛頭將轉向意大利，重施故技。