要知道宏利（00945）是否完全走出自美國次按引發的金融危機的困局，其中一個簡單而有效的指標，就是看每次公布業績時宣布派發的股息金額。筆者於今年二月的文章指出，宏利要等到開始增加派息，才是真正雨過天青，股價有運行。
宏利第二季業績虧損3億元（加元‧下同），導致上半年股東盈利只有9.06億元，按年大跌38.6%，派息維持每股0.13元，表示投資者期待宏利業績和股價走出谷底、全面復甦的日子仍有相當距離。
今次業績倒退的主要元兇是集團就長期利率假設所作的6.77億元撥備。超低利率持續對宏利非常不利，因為宏利2,279億元的總投資資產當中有87%是固定收益類，包括國庫債券、企業債券和銀行定期存款等等，利率低迷對固定收益資產到期再投資的收益率非常不利，事實上集團於一一年的年報已經披露如果超低利率水平於未來十年維持不變，定息最終再投資回報率將會持續下降，以今年六月底的利率水平計算，按加拿大精算標準未來十年可能需要累積撥備高達15至25億元，扣除今次已經撥備的6.77億元，表示未來仍然有8.23至18.23億元的風險，對未來幾年的業績構成壓力。
其他值得注意的方面包括集團將於第三季完成對精算方法及假設的年度評估，估計潛在影響的上限約為10億元。此外，雖然集團已經致力改善營運效益和產品邊際利潤，但基於惡劣的營運環境持續，原訂在二○一五年實現40億元盈利的目標具有相當難度，投資者需要留意管理層會否於十一月舉行的企業策略日修正目標。
核心業務方面，第二季亞洲業務部的保險銷售按年增長17%，主要受惠日本、香港和印尼市場的破紀錄銷售表現，加拿大保險銷售更按年大增近2倍，主要受惠於一宗團體保險大額交易，帶動整體保險銷售按年增長55%，以及新造業務內涵價值（NBEV）增長30%。不過，加拿大和美國財富管理產品的銷售按年下跌12%和8%，完全抵銷亞洲區3%的增長，加上變額年金對沖成本上升，導致財富管理業務NBEV下跌36%。
值得注意的是，如果宏利採用美國會計準則公布的業績會是另一幅圖畫。大家會見到報章標題是宏利第二季盈利22.03億元，按年大增1.4倍，上半年盈利18.44億元，按年增長73%，美國會計準則與加拿大會計準則的主要分別包括變額年金保證負債差異11.63億元，投資方面的會計入帳差異5.31億元，以及再投資回報率假設差異6.77億元。同一盤生意，不同會計制度得出截然不同的業績，這就是會計的藝術。
市場先生
有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。