Market Insight：華能增長故事動聽

技術走勢上，恒指由五月初21,385點碌落谷底18,056點，重返兩萬關口樓上，一連三日都無法突破0.618反彈阻力20,113點，股市會唔會好似七月初的反彈一樣短癮，個人睇法是：機會唔細！

市場預期中國七月通脹由上月增長2.2%進一步回落至1.7%，為人行提供更大貨幣寬鬆空間。事實是二月、五月兩減存備率，六、七月兩減存貸息率，滬綜指反而由年初高位2,460點，陰陰落去到2,100點水平，減息等同幫到股市的說法站唔住腳。五、六、七月內地樓價又再拗腰回升，中央多次要求地方政府維護壓制樓價措施成果，投鼠忌器下，只怕對人行期望愈大、失望愈大。

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博渣打反彈要三思

近期發霉股真係炒得不亦樂乎，近兩個星期，先後有霸王（01338）、雨潤（01068）、思捷（00330）等出現暴升場面，買中的，固然替你高興，無買亦唔需要灰心，事實這類突然當炒發霉股，能夠在暴升前買中，難度同六合彩中五獎機會相若，君可見幾隻股票，由年初的高位跌幅多深，反而應該為無成為「一仗功成萬骨枯」裏面堆「萬骨」而高興。

經過周二洗倉潮，被美國紐約州金融局指控協助洗黑錢的渣打集團（02888），有穩定落嚟迹象，股價反彈1.324元報159.3元。昨日飯局一個非正式統計，古勝幾個基金老友都無普羅股民咁樂觀，大都認為涉及指控洗黑錢金額高達2,500億美元，即使最後小懲大戒，涉及罰款可能相當驚人。朋友話即使「特殊情況基金」今次都未必敢冒險博反彈。收市再問借貨行，渣打確係惹火尤物，以往一日沽空不過五萬、十萬股，昨日老友話朝早已一股難求。

睇番渣打兩日累積沽空962萬股，較事發前兩個月加埋仲要多，對沖基金在160元樓下仲依然隊到行，古勝都係維持原判，唔掂正股，等佢債息彈番上8厘樓上至諗。

煤炭股同電力股，好似坐着搖搖板兄弟一樣，你升高時我走低。內地煤炭供過於求，價位級級落，神華（01088）及兗煤（01171）股價也由年初高位，到七月秦皇島堆煤區爆滿，跌到人人眼見大鑊時候見底，累積跌33.7%及45.3%，反之，捱了多年貴煤的電力股，上半年威番一陣，電企一哥華能國際（00902）由年初低位4.18元，升到最高見5.85元，升幅近四成。

最近，難兄難弟強弱形勢又再逆轉，七月下旬煤價反彈掀起市場對下半年煤炭價格一陣憧憬，幾隻煤股反彈，神華、兗煤累積由低位升25.8%及22.1%，反之電力股又再回吐。但瑞銀估計，今年內地電力需求增長只有6%，加上水力發電投入高峰，七、八月電力需求旺季之後，煤價升勢可能無以為繼。

古勝喜歡神華，中小型缺乏效能煤礦，被勒令停產者眾，神華有一定優勢擴大市佔率。可是短期而言，電力股業績由紅字轉黑字，故事更動聽，以華能為例，一二至一三年是業績轉捩點，以目前1.15倍市帳率，比歷史平均1.63倍折讓近三成，中線的估值修正看來還未完成。

航空股暫時飛唔起

國泰航空（00293）中期業績盈轉虧，昨日股價曾挫逾7%，連帶另外三隻中資航空股股價亦受壓，國航（00753）、南航（01055）及東航（00670）跌幅介乎1.5至4%。事實上，受全球經濟不景氣、航空運輸需求增長放緩，以及航油價格上升影響，今年上半年航空股業績差基本上已在預期之內，而對中資航空股而言，更多了一項不利因素，就係人民幣升值幅度遜預期，以致匯兌收益大幅減少。

上半年業績大幅倒退，說明咗現時航空股的單位數字往績市盈率，參考作用要大打折扣，而展望今年下半年，尚未見到行業需求有明顯改善的迹象，所以股價表現未許樂觀。

古勝