名家筆陣:人行放水 講到出口

人民銀行數天前發布了《2012年第二季度中國貨幣政策執行報告》,對未來內地經濟走勢及政策方向有一定的啟示,不可不看。

這份報告共分為五個部分,分別為貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場分析、宏觀經濟分析和貨幣政策趨勢。對於這份報告,筆者首先閱讀最後一章「貨幣政策趨勢」,看看人行有沒有任何寬鬆貨幣政策的「放水」貼士:在「中國宏觀經濟展望」文章中,指出當前中國仍處於重要發展戰略機遇期,支撐經濟平穩較快發展基本面,增長動力和潛力仍較大;上半年宏觀政策加強了「預調」和「微調」,重要價格訊號也作出一定調整,貨幣市場利率、貸款利率、貼現利率等均有不同程度下降,原材料、中間產品價格等有較為明顯的回落。

不過要注意的是,當前中國經濟仍面臨不少困難和挑戰。物價形勢大體平穩,估計八月份後同比CPI可能回升,不過力度不會太大。根據人行第二季度的問卷調查,居民未來物價預期指數為65.5%,較上季提高了3.4個百分點,預期房價上漲的居民比例只有20.4%。

貨幣政策報告露端倪

報告最後一段「下一階段主要政策思路」,就給了下半年大方向的四個大字:「穩中求進」。未來人行將會密切監測國內外經濟金融形勢發展變化,以五大招數為重點:

(1)綜合運用多種貨幣政策工具組合,健全宏觀審慎政策框架,運用逆回購、正回購、央行票據、存備率等各種流動性管理工具組合等……即是貨幣政策寬鬆有望;

(2)着力優化信貸資源配置,加大對經濟結構調整的支援力度,引導金融機構對企業的信貸支持,這對缺水的民企,將會是一件好事;但就繼續嚴格執行差別化住房信貸政策,堅決抑制投機投資性購房需求,所以資金鏈斷裂的中小型內房發展商,仍是要再等一會;

(3)穩步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革,增強人民幣匯率雙向浮動彈性,降低央行干預頻率,擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用,穩步拓寬人民幣流出和回流管道;

(4)推動金融市場規範發展,繼續大力發展債券市場,加大直接融資支持力度,拓展小企業融資管道,特別提到要「落實溫州市國家金融綜合改革試驗區」;

(5)有效防範系統性金融風險,督促金融機構加強內控和風險管理,繼續加強地方政府融資平台、金融機構表外業務和房地產金融的風險監測與管理。

新貸利率降 有損內銀

筆者閱讀這篇報告以後,得到一個明確的訊息,就是貨幣政策正朝着「預調」和「微調」的方向,貸款「放水」速度將保持加大;報告雖沒有對利率政策作出任何展望,但估計下半年應再減息一至兩次,存款準備金再降兩至三次。

在降息和利率市場化的引導下,新發放貸款定價已經出現顯著下行,六月貸款加權平均利率7.06%,較三月下降56點子,其中一般貸款及票據加權利率,分別較三月下跌42及114點子。當利率浮動區間進一步擴大,新發放貸款加權平均利率進入迅速下行通道,內銀收入端實際受損幅度亦會上升。

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林一鳴

中信証券國際執行董事和企業及高資產值客戶銷售及業務發展主管,上海交通大學博士後、香港中文大學財務系哲學博士,曾獲選為「上海市1985年至2005年最優秀博士後」之一。被譽為「新波浪大師」的他,曾多次利用波浪理論準確預測股市走勢,更曾獲南韓政府、國際金融機構及美國最大之按揭證券顧問公司邀任研究顧問。他過去撰寫逾30本書籍。

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