上周五港交所公布了認股證及牛熊證的行業準則，就上市文件標準化、提升流通量標準、增強與投資者溝通及有關發行人的信貸評級，提出了新的指引。
文件內有關提升流通量標準的新指引，與投資者有較直接關係。當有關指引最遲在明年一月一日正式實施後，發行商為輪證產品提供的最大買賣價差將會收窄，且會為市值及交投較活躍的股份輪證提供主動報價，改變以往的回應報價要求標準，務求為所發行的輪證提供較佳的流通量。
一些交投活躍的相關資產（港交所每季准予發行牛熊證的相關資產），發行商每天將在最少90%的交易時段內，為其相關輪證提供買賣盤報價，最高買賣差限上限亦會由平均25個價位以上，降至5到15個價位之內。換句話說，指引實行後將進一步收窄整體輪證市場的莊家平均買賣差價，減低投資者買賣輪證產品所付出的買賣差價成本。另外，主動報價亦可省卻投資者致電要求發行人報價的不便。此外，是次的業界新指引，亦旨在整體提升輪證產品的流通量質素，例如在報盤量及持盤時間上皆有新的規定，這些措施對投資者都是有利的。
不過，投資者需留意指引是為最大差價設限，投資者仍需留意不同條款的輪證，其價差可能因為輪證的條款而出現差價擴闊的情況。投資者不要因為市場輪證的整體買賣差價將下降，而忽略輪證條款對買賣差價，以及引伸波幅的影響；也不應誤以為往後所有輪證之買賣差價將為一個價差。
事實上，如投資者曾有買賣場內期權（在交易所上市，需先在證券商另外開設期貨/期權戶口）的經驗，會發現股份期權買賣一般具有差價，這亦是場外期權市場的現實交易狀況，買賣差價的大小，與股份的流通量、交易差價、期權的年期及是否有足夠的投資者參與買賣有關。好像指引亦訂明，一些價值狀況為價內20%或價外20%的認股證；距離到期日不足一個月的認股證、或接近收回價的牛熊證，皆不在主動報價的範圍內，正正是反映此類期權結構的差異性。
現時市場上較活躍的輪證發行人，已實行了維持較窄買賣差價及盡量以接近主動報價的模式開價，並配合措施，加大的報價硬件的投資。無論如何，投資者在投資輪證產品前，也應主動對輪證的結構特性作出了解，減少因此而導致的損失，這較着眼於最高價差限制，更為重要。
（本結構性產品並無抵押品）
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瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰