Market Insight：神華 動力再現

上周五，內地公布第二季GDP增長7.6%，符合預期，卻比第一季的8.1%差，不期然令人聯想起，年初中國訂出全年經濟增長目標在7.5%，初時人人話示人以弱，以營造再一次超額達標的氣魄，今日看來只係市場一廂情願，內地經濟問題的確比預期嚴重，令人擔心，莫非下半年會出現單季低於7.5%的GDP增長？

周五恒指升67點，報19,092點，主板成交縮到得380億，今浪反彈，大市未升抵兩萬關口已行人止步，淡友又再伺機出動，上周連續五日沽空佔成交比例高於一成。展望八月份，上市公司中期業績高峰期，去年上半年，歐美以至內地經濟環境不及今日困難，加上比較基數大，近期發盈警公司亦特別多，上周五收市後，已見十三間公司發出盈警，包括基金股上石化（00338）、中興通訊（00763）、鐵鈦（00893）、理士（00842），看官不妨留意消息後股市反應，或多或少可反映股市對壞消息消化程度，到底去到邊。

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內房股未宜悲觀

雖然內地一個月內兩次減息，但中央一再重申絕不讓房價反彈，故縱使內房股近兩月銷售數字有改善，下半年又可受惠減息，但升勢只算係溫和，免得惹來「槍打出頭鳥」﹗不過，見到幾隻龍頭內房股如中國海外（00688）、華潤置地（01109）及世茂房地產（00813），股價距離52周高位均不遠，強於大市的走勢亦毋容置疑。

古勝相信，若然中國要實現全年經濟增長目標，目前嘅內房政策必須要有微調，在不刺激地產投資性需求的大前提下，中央適度放鬆調控嘅可能性存在，不妨多關注表現相對落後的大型內房股，如碧桂園（02007）、雅居樂（03383）及恒大地產（03333）。

反映乾散貨運費的波羅的海指數，今年初見過647點的「N年」新低後，輾轉爬番上1,110點，雖然同○九年高位4,661點比較，連四分之一都無，但留意到幾隻航運業相關股份，今年走勢雖然麻麻地，但全部都無跌番到去年的低位，以中國遠洋（01919）為例，現價比去年低位2.8元高22.8%，招商局國際（00144）高25.5%，專門製造貨櫃的勝獅（00716）比去年低位1.2元，反彈幅度更達45%。

航運業慘淡經營

周末，與一位中資航運企業高管茶敍，老友慨嘆話入行廿年未見過今日慘況，今次受經濟淡風吹襲的影響範圍相當全面，無論碼頭、貨船及貨櫃租賃都好淒慘。老友看來深明筆者意圖，話今次唔同○九年初，叫筆者千祈唔好掂航運股，因為今次海運新船供過於求情況比當年嚴重得多，尤其祖國出口歐美船隊「常滿」之盛況已不復再，運費即使在現水平企穩，航運公司業績也可能有一段時間在低海拔徘徊，要重演○九年初的報復式反彈，機會是微乎其微。

論到落後，煤炭股認第二恐怕無其他板塊可認第一，近期不時有消息指秦皇島堆煤場滿瀉，憂慮盛夏高溫令煤堆自燃，影響港口安全之說。

煤價受惠需求升

事實上，六月份秦皇島庫存量急升560萬噸，比五月激增六成二，BB班經濟學都知，供應增加將導致市場價格向下，尤其內地電力供應增長，在經濟及工業需求減少下出現放緩，內地煤炭價格有趨勢跟隨外國價格進入調整周期。

按常理，煤價下跌將抵銷內地煤礦增產的好處，可是自六月初以來，神華（01088）股價卻有率先見底反彈之勢，由低位升近一成九。有睇好神華的，認為第三季尾、第四季初內地煤價有機會在動力煤需求回升下企穩，而煤價見頂，超產的經濟誘因減少，亦有利國家能源局透過提升技術門檻，淘汰落後煤礦的計劃推行，對於神華一類的龍頭股，是利多於弊。

睇番神華歷史估值，現價28.7元，一二年市盈率9.8倍，較○八年煤價調整周期最低時候的9.2倍，僅高6.5%，可見估值再大幅回落空間有限，問題是樂觀的煤價反彈（或至少持平），是否在今明兩季出現。未有貨的或許可再等一季，等復甦故事確認才買，而揸住貨者，看來就不應因為秦皇島滿瀉而賤價求售。

古勝