金管局前總裁任志剛撰文，提出是時候檢討自一九八三年十月起沿用差不多三十年的聯繫匯率制。消息一出，官方異口同聲指聯匯有利本港經濟穩定，又因國際經濟形勢未許樂觀，一動不如一靜云云。
然而，任總所說又確有道理：聯繫匯率制是否真的有利本港經濟，不是長官說了算，而是要仔細評估聯繫匯率制對本港產生的影響。
聯繫匯率的優點在於其簡單易明、和高透明度的運作，讓市場不須擔心和揣摩政策變化的方向和步伐。有了聯匯，國際炒家炒港元升跌的壓力應可減少。
然而，聯繫匯率意味着港元隨美元升跌。一九八五年美元升至歷史高位，本港出口因奉行聯繫匯率大受打擊，結果當年經濟增長報銷；一九九○至九一年本港因弱美元出現經濟過熱，通脹亦達雙位數字；九八年亞洲金融風暴後，港元面對貶值壓力但無法貶值，結果出現大衰退和通縮。筆者比較聯繫匯率和自由浮動年間本港經濟的波動性，發現自由浮動期間經濟反而更為穩定。
其實，筆者也認同掛鈎制度有可取之處。自由浮動下的匯率也可以偏高或偏低。就以日圓為例，日圓長期呈強勢，害得日本製造業苦不堪言，日經指數二十多年來愈潛愈低，經濟長期處於通縮狀態，可見浮動匯率亦不一定對經濟有利。
破解這窘局的方法就是採用具透明度的一籃子貨幣為掛鈎對象。
過往很多關於一籃子貨幣的討論會不假思索地自動以進出口貿易量加權為準。近年筆者的研究結果是應採各國的本地生產總值為加權基準。筆者的World Currency Unit 網頁就每天更新資料為標準貨幣籃子（Benchmark Currency Basket）報價。
因此，與標準貨幣籃子掛鈎跟與美元掛鈎機制完全相同。如果改與標準貨幣籃子掛鈎，我們甚至可以完全平穩過渡！只要我們適當地選取與標準貨幣籃子掛鈎比率，隔夜兌美元的匯價便可以完全不用改變！翌日如果美元兌標準貨幣籃子轉強，港元會自動對美元貶值；如果美元兌標準貨幣籃子轉弱，港元則會自動對美元升值。
標準貨幣籃子由美元、歐元、日圓、英鎊、加元和澳元組成。GDP權數每年更新，但須採兩年前的GDP數據計算，原因是今年GDP數字未有，去年已公布的GDP還有待調整。
與標準貨幣籃子掛鈎，港元的有效匯率便穩下來，儘管兌美元的匯價會波動，整體而言港元的幣值反而比前更穩定，筆者誠意推介給特區政府考慮。
何濼生
香港大學經濟系學士、多倫多大學經濟學博士，專攻政策研究。研究範圍包括社會保障、教育、醫療、房屋、宏觀經濟、國際金融等。曾任職加拿大安大略省政府經濟部及安大略省經濟局，回港後在香港中文大學及嶺南大學先後任教，現為嶺大教授及公共政策研究中心主任。