理財創富：港交所偏弱 「紅底」危危乎？

力撐擴展 長線勢顯價值

俗語有云：「勿與股票談戀愛！」但信誠證券董事總經理劉昇昂卻堅信，港交所收購LME確具戰略價值，更坦言：「我不介意它集資，但最好以供股形式，讓股東可維持供股比例，免讓大型基金拿取更多利益。」他直指，過去外界過分把港交所收購LME作負面報道，難免拖累其股價；而事實上港交所是意識到發展前景有限，唯一出路就是走出去，而購買LME就是其向海外擴展的策略。

派息穩 無懼股價跌

劉昇昂表示：「交易所的收入一向取決於股市興旺，今次港交所購買LME其實是買個旺場回來，買其管理層、參與者、投資者；簡單點說，即是買來人才、技術與客路，可見具投資價值。」他認為，港交所是一隻「有買貴，無買錯」的股票，並預計大家可在五年後看見港交所收購LME的成績，十年後更可望入回報收成期。

據消息指，現時劉昇昂持有港交所近250萬股，市值約2.75億元，對港交所珍而重之，更笑言：「港交所每年派大約每股4元利息給我，足足派了十幾年，我可以敢講，港交所無欠過我！因此，我從來不會緊張其股價升跌，我會把它視為相片一樣，收進相簿內，好好珍藏。」

信誠 劉昇昂

收購龐大 計劃欠透明度

中潤證券副主席蔡思聰以家族公司名義長線持有港交所股份，每股買入平均價數十元。對於港交所收購LME的決定，蔡思聰認為，這項超過160億元的收購屬非常重大的動作，但股東們卻沒有投票權及發聲權利，深感港交所欠股東一個交代。「不論這項收購是好是壞，它至少給股東一個交代，讓大家了解其長遠藍圖，知道這項收購預計在多少年後能夠回本。」

海外業務 管理恐難

蔡思聰直指，港交所管理層至今仍然避而不談LME的回本期，難令股東解憂。「正如你開間酒樓，最先投資500萬元，然後你說酒樓未來每年可提供10至15%回報，但開首的500萬元投資本金幾時賺回？投資有何風險？這些問題股東們全然不知，更何況今次港交所投資166億元。」

再者，現在LME會保留其業務模式，並續受英國金融業管理局規管，蔡思聰認為在兩地文化不同、地域有所限制下，港交所管理LME未必容易。加上港交所很大可能需為收購供股集資，相信港交所股價跌穿百元大關的危機仍然未過。

中潤 蔡思聰

估值貴絕 中央送禮無助

中央送的其中一項大禮，是促成港交所、上交所及深交所組合資公司，研發新的跨境指數及相關交易產品，消息曾令港交所一度升穿110元。曾是港交所股東的金利豐證券研究部執行董事黃德几認為，此為短暫利好因素，恐怕港交所股價會後勁不繼。

黑池冒起 勢分薄盈利

「現時港交所市盈率逾20倍，相對歐美的交易所貼近10倍、甚至單位數的市盈率明顯偏高。雖說港交所做獨市生意，但黑池交易將令其盈利前景受到挑戰，早前其業績漸走下坡，盈利幾乎原地踏步，故不看好其前景。」他說。

黃德几曾在○六、○七年分段買入港交所，平均成本價在百元樓下，當股份其後受政府入市消息刺激，反覆升至200元水平時，他認為離頂位不遠，遂沽出一半持股，其餘按計劃長線持有，但後來因需要資金籌備婚禮，即使港交所跌穿100元，他仍狠心沽出，至今便未再沾手。

他指，「過去兩年我一直說它不值100元，單以這次收購LME來說，為何它要以極高溢價作一項低盈利效益的投資？這決定反映管理層好大喜功，故不建議大家買入港交所。」

金利豐 黃德几

擴張過勇 年內勢穿百元

靈獅控股主席兼行政總裁黃偉康曾於○九年以50元左右買入港交所，在一○年年底以120元全數沽出，獲利一倍有多。他坦言今次港交所用天價收購LME「無謂」，原因是市盈率約22倍的港交所竟然收購市盈率為53倍的LME，這種以小博大的投資風險極高，但回報率卻是問號。黃偉康估計，港交所需為是次天價收購進行集資，加上基本因素逐漸轉差，料中期業績會令市場「有驚無喜」，將拖累股價，年內會穿100元。

監控不嚴 坐視造假

黃偉康續指，近年港交所為求賺錢，未有嚴格控制新股上市前的質素，引致不少新股上市後，股價立即「走樣」，早前更爆發「民企風暴」，令不少民企股股價一落千丈，對投資者有失公平，故不排除它會受到部分股東放棄。

市傳港交所收購LME實為中央指令，早前LME行政總裁Martin Abbott指，選擇被港交所收購的原因非唯一考慮價錢，而是LME有意拓展中國市場，並且希望在內地設倉庫。黃偉康就說：「如果是中國要買LME，為何不叫上海交易所去買呢？而且，在內地設倉是知易難行，最終成果如何也是未知之數？可見港交所收購LME後的發展前景仍需觀望。」

靈獅 黃偉康