金磚國之一的印度，過去幾年予人的印象是欣欣向榮，前途無可限量，被投資界捧為新興市場明星。可是自去年中開始，印度經濟急轉直下，增長放緩，通脹高企，當地貨幣盧比的匯價一落千丈，兌美元屢創新低。評級機構標普及惠譽已把印度的前景列為「負面」，只有穆迪把評級維持穩定，有基金經理甚至形容印度將成為亞洲版希臘，十足從天堂掉進地獄。
為了應付來自各方面的壓力，印度央行昨天終於出招，宣布大舉放寬外商投資限制，把外商投資印度政府債券的上限提高五十億美元，至最多二百億美元；從海外借入商業貸款的上限，提高一百億美元，至最多四百億美元。此外，更容許外國主權財富基金及國際金融組織，買入政府債券。這些措施顯然是要阻止資金流走，托起盧比匯價，可惜市場不領情，紛紛表示失望。
究竟印度出了甚麼問題，不得不出手挽救信心呢？從各種經濟數據可見，印度現在真的是「瓣瓣唔掂」，經濟增長減速、工業生產走下坡，通脹不受控制、貿易及經常帳赤字均在上升。盧比匯價不斷向下，只是投資者對各種問題的綜合反映，不難明白為何市場會冷對央行的舉動，因為放寬外資投資國債，只能稍為抵銷部分經常帳赤字，沒有觸及如何刺激經濟這個核心問題。
當然，印度大可把經濟困局歸咎於環球不景氣，但不足以全部解釋經濟逆轉為何會這麼快和突然。事實上，外部因素只是催化劑，內部因素才是致命傷，包括幾方面。首先，中央政府無能及混亂，導致施政癱瘓；其次，基礎設施和市場改革陷入樽頸，未能滿足需要之餘更變成發展障礙；第三，貪污嚴重導致投資停滯；第四，貧富懸殊更趨惡化。
過去幾年，投資者對新興市場趨之若鶩，熱錢蜂擁流入，表面上一片好景，把很多結構性問題掩蓋。當投資熱情不復當年勇，而結構問題又互相交纏，便變成動彈不得。在經濟快速放緩時，央行理應重手減息，但通脹高企便不敢減得太多，以免民怨更加沸騰。在外資不斷流入時，資本帳盈餘足以抵銷經常帳赤字，當資金減退，赤字便迅速令信心動搖。
正如股神巴菲特說，水退時便知道誰在裸泳，印度是否有條件成為經濟大國，是不無疑問的。無論當地或國際專家，開出的藥方大同小異，就是必須推動政治及經濟改革、提升市場效率、打擊貪污及多照顧弱勢群體，才能突破發展樽頸。其中又以解決施政癱瘓為當務之急，政府官員不應滿足於熱錢帶來的幻象而變得不作為，正是印度經濟困局揭示的普世警號。