歐洲央行在去年底及今年初，合共借出過萬億歐元給銀行體系，紓緩流動性危機。大放水之後，市場一度沐浴在樂觀氣氛之中，但歐股年初以來的升幅現已報銷，歐豬國債孳息亦回升到危機高峰期的水平。央行水浸市場原意是用錢買時間，讓歐盟各國協商救亡對策，可惜沒有如願，更因為部分國家政局變天，法國大選左右對決，新危機又殺埋身。
不久前，歐盟峰會經過馬拉松式談判，終於認可由德國鼓吹的新財政條約，規定各成員國的赤字上限，並且要寫入憲法內。德國總理默克爾當時信心滿滿，認為執行嚴格的財政紀律，迫使各個財困國家削減赤字，肯定可以令市場對歐債恢復信心。換言之，如果這份條約無法落實，市場信心便會崩潰，不幸地目前正走向這境地。
德國與法國可以說是歐盟內，鼓吹財政緊縮的兩大推手，儼如鋼鐵聯盟。不過，法國剛結束的總統選舉首輪投票，預示着這聯盟已變質。在五月初舉行的第二輪投票，如果法國社會黨候選人奧朗德大熱勝出，財政政策將會向左轉，大幅增加政府開支，新財政條約將難逃重新談判的命運。不過，獲德國支持的現任法國總統薩爾科齊為了爭取選票，也肯定要把政策向右轉，就算有幸成功連任，已不可能再像從前般堅決支持財政緊縮。
至於其他歐元區國家，對於以財政緊縮來化解債務危機，反抗情緒愈見高漲。荷蘭的聯合政府已因為削赤談判破裂而倒台，從中作梗的右派政黨講明不接受歐盟的財政掣肘。此外，歐豬五國中還未伸手求救的西班牙及意大利，亦早已表明暫時不可能達到新財政條約規定的赤字上限。
由此可見，德國的「救市大計」已經徹底動搖，還憑甚麼恢復市場信心呢？不難想像投資者會有何反應。首先，債務危機恐慌再現，國債孳息大幅抽高，而違約風險上升則令歐豬國家更難脫困。其次，避險情緒重燃，除了那些被視為不安全的國債例必遭拋售之外，股市亦將難逃一劫，金融股尤其面對極大壓力，因為在歐央行提供的貸款中，有過千億歐元被銀行用來買入國債，減值壓力不容低估。
其實，歐盟以削赤來化解債務危機，本來就不被市場看好，因為政府愈是緊縮開支，經濟便愈加萎縮，結果是負債水平不跌反升。法國左派總統候選人獲得選民支持，以及荷蘭政府內閣倒台，可以說是被財政緊縮逼出來，同時會變成推動財政緊縮的阻力，等於宣告歐盟的救市方案失敗，並把債務危機推上新的台階，程度比之前更嚴峻。