吼準民企 逆市高回報

展騰執行合夥人兼首席投資官劉宏智指出，中國城市化比例仍低於全球平均，基建及內需相關的板塊不論在上市或私募範疇，都是創造艾爾法（Alpha，意即基準上的額外回報）的好機會。

去年在民企風暴影響下，展騰一部分的中國投資於去年錄得負回報，但同時亦令展騰今年年初至今重錄正回報。展騰投資執行合夥人兼首席執行官韓福南指出，歐債情況仍然不明朗，美國又持續受高失業率困擾之下，漸由中國經濟主導的亞洲區，將仍會是今年投資焦點。

同時，大部分中資股經過去年波動市況的洗禮後，平均市盈率及平均市帳率，分別處於10倍及2倍的低位，展騰認為是近廿年來少見的「買入」機會。因此，展騰今年首季從高息債及高級別債券中賺取可觀回報後，有意削減組合相關投資的比例，並將資金選擇性地投向部分股票。

城市化引發需求

展騰的觀點是，中國經濟城市化比率僅約51%，比起世界平均標準75%尚有大量增長空間，深信中國經濟今年不會「硬着陸」，除特別看好國策支持的七大振興產業，及銀行、保險、消費等板塊外，還特別喜歡與固定資產投資相關的產業，例如基建、鐵路、材料等。

劉宏智指出，中國繼續城市化，意味着未來數年間，每年均有相當於紐約市人口總數的農村居民遷往城市，即每年約1,900萬人；這些人的遷移就代表着需求的增長，包括住房、食物、衣着等，城市的配套設施亦要跟上其人口增長的速度。

主要負責私募投資部分的劉宏智續稱，中國增長故事已不是今天的事，要在中國尋找「真正的艾爾法」（The True Alpha），更大的可能性是在未上市的民企中尋找。

扶助未上市民企

他指出，全中國有約2,000間上市公司，私人企業則有最少4,900萬家；這些市值少於5億美元的民企佔中國的國內生產總值約65%，但得到的銀行信貸只佔整體的4.9%，反映他們大部分均缺乏資金。展騰可向這些有增長前景的民企，以可轉債形式借出資金，助他們實現發展計劃。

劉氏稱，展騰會在這些企業投資6至24個月，到企業上市掛牌時將債項轉換成股份並全身而退；又或要求企業用每年的現金流還款。劉氏還提供一個例子，一家曾在美國上市的中資股，在以約3倍市盈率私有化後，即將於香港以15至20倍的市盈率重新掛牌，回報率是倍數計算。

事實上，展騰旗下的亞洲私募信貸基金開始兩年以來的平均年回報為35%，去年中國股市錄得約26%的負回報。韓福南形容，能在逆市中創造高回報，才是他們所追求的「絕對回報」（Absolute Return）。

劉宏智小檔案

現職：Gen2合夥人兼首席投資官

資歷：曾任法國巴黎銀行衍生基金部主管，管理組合規模達20億美元

曾任荷銀衍生基金部主管

曾任Clifford Chance London的私募證券部律師

曾合撰大英風險投資協會（British Venture Capital Association）的指引函件

學歷：畢業於倫敦大學學院 法律系

韓福南小檔案

現職：Gen2合夥人兼首席執行官

資歷：Ajia Partners的前任合夥人，旗下管理私募基金、房地產、基金中基金及對沖基金的規模達20億美元摩根士丹利前任聯席董事

學歷：哥倫比亞商學院工商管理 碩士

學歷：畢業於倫敦大學 學院法律系

記者：陳峻　攝影：蔡綺琳