Smart Money：玩垃圾債要夠膽識

「垃圾債」即是信貸評級為Ba（穆迪）或BB（標普及惠譽）或以下的債券，而「投資級別」債券評級則要Baa或BBB或以上。

花旗銀行投資策略及研究部主管張敏華表示，「投資級別」債券價格對利率等基本因素較敏感，「垃圾債」價格則較受債券本身供求及股市影響。

似細價股 波動較大

「舉例說碧桂園一隻二○一八年到期高息債價去年三月約105美元，去年九月跌至70美元，至現時重返100美元以上，走勢跟股市很似。高息債似細價股，股市欠佳時，投資者傾向先沽細價股，因為藍籌股可以坐，同樣地投資級別債券，尤其是美國和巨企債券的流通性大，價格波動較細！」張敏華解釋。

在零息環境下，債券投資者隨時賺息兼賺價。但要留意企業發行債券時提供票面息率，但當債券在二手市場買賣，由於價格會變，投資者便要看孳息率，當債價上升，孳息便會下跌。

張敏華表示，雅居樂（03383）、龍湖地產（00960）和碧桂園等內房企、中信泰富（00267），以及山水水泥（00691）、中信資源（01205）等水泥資源企業的高息債券較受香港投資者歡迎。舉例說雅居樂一隻二○一七年到期的債券票面息比率8.875%，目前孳息率9.6%。

花旗美國高息債券指數長期平均孳息達10.6%，截至上周二，孳息跌至7.6%，在○八年金融海嘯期間，企債被拋售，債價急跌，孳息一度升逾22%。

如無違約 坐定收息

債券的投資風險較股票低，主要由於投資者可以「揸到期」，只要企業「唔執笠」，無發生違約（借錢唔還），便可坐定定收息。

標普資料顯示，在一九八一至二○一○年期間，頂級（評級AAA、AA及A）的違約率中位數為0%，BBB級（投資級別中最低級）企業違約率中位數0.21%，BB級（垃圾債中最高級）則為0.75%，但B及CCC/C的違約率中位數則分別飆升至3.8%及22.7%。

「垃圾債」入場費10萬元，一般都要50萬港元或7萬美元，個別甚至10萬至20萬美元起。舉例說碧桂園債券20萬元入場。

張敏華提醒債券投資者，假若企業資金周轉不靈，甚至信貸評級被下調，債價可以跌得好急；買個別債券，會出現過度集中的風險；同時要注意流通性，影響二手市場的買賣差價，甚至無人承接。