中國內需股明日之星
你可曾懷疑，歐美輪番「印銀紙」之後，經濟理論裏將隨之而來的「超級通脹」為何遲遲未見？霸菱資產管理首席投資官馬利諾•韋南斯（Marino Valensise）會告訴你，「銀行一天不放手貸款、通脹不會來！」他更將中國的內需相關板塊列為最佳的「明日之星」，因為中國消費者的購買力，到二○二○年將會與美國平分秋色。
印鈔無通脹 因放貸忍手
經濟學中有一個名詞叫「貨幣乘數」（Money Multiplier），主要是反映貨幣在金融系統內流通的速度。韋南斯指出，通脹不在乎政府印多少錢，若銀行僅將拆借而來的資金，一比一地借出去，並不會加速通脹；只有當銀行擴大放貸的比例，每一元都拆借出兩元、甚至十元，通脹才會加速。他認為，即使美國目前經濟數據漸見起色，但只要銀行未理清自己體內的「毒素」，他會相信目前所見到的股市升幅只屬短暫。
希臘或「脫歐」 由零開始
韋南斯認為，經過海嘯及歐債危機的雙重打擊後，銀行要完全重整帳目，再投入正常運作，最少還要5年的時間。同時，他也相信，歐洲的債務問題並不容易解決，即使德國為了自己的出口着想，千方百計務求將所有國家「留」在歐元區；但法國、意大利卻可能情願回復舊幣，以方便靠貶值貨幣重拾增長，更相信技術上已「破產」的希臘，難以應對其他盟國要求其所作的犧牲，很大可能在18個月內，嘗試脫離歐元區，讓貨幣貶值，並「由零開始」。
歐美弱 港股年內勢回升
在政治因素纏繞，且各國均陷入減債的時期，歐洲未來3至5年的經濟增長，可能只有少於2%；而美國的反彈，也似乎欠缺銀行的支持；餘下亮點只有亞洲，更具體的說，就是中國，並相信年內仍會見到本地股市展現回升。
韋南斯指，中國去年在全球恐慌情緒下受到冷待，造就很多A、H股的估值都相對廉宜，隨着中國境內通脹在去年十二月見頂，中國也開始調降存備率，新興市場今年將跑贏成熟市場，估計到年底新興市場可有15至20%的升勢，相對成熟市場只有約5至10%。
電訊礦業藥廠看高一線
他認為，中國轉向內需推動型經濟的決心明顯。他估計，7年之後，中國這種以內需推動的經濟會成熟，居民的購買力，將會與美國消費者一樣，佔全球消費力約20%。
在長遠看好中國內需相關板塊的前提下，韋南斯認為，今年投資主題由「減低風險」（Risk-off）轉為「增加風險」 （Risk-on），即由降低高風險投資變為增加高風險投資，今年會主力增持股票，將佔整體組合的55%。當中包括資訊科技、電訊、礦業及藥廠等跨國大企業的持貨量，會佔組合約40%；新興市場股票會佔15%，包括製造、工業及能源等行業，若有關持貨表現好的話，比例可能會調升至20至25%。
組合餘下的部分會投放於新興市場債、美國企業債及高息企業債等；過去兩年已累積大量升幅的黃金類，則會減至少於10%。
馬利諾•韋南斯（Marino Valensise）小檔案
現職：霸菱資產管理首席投資官、霸菱策略政策小組資產配置策略主管
資歷：
1999年加入霸菱為信貸主管，並於2003年晉升為固定收益及貨幣團隊主管。
加入霸菱前，曾於德國法蘭克福的Commerz International Capital Management任職5年，擔任固定收益組合管理主管。早年則曾分別任職於Amex Bank及Banca di Roma。
專業資格：1994年獲國際證券市場協會證書、1999年獲頒投資經理證書。1997年成為特許金融分析師（CFA）。
學歷：羅馬一大（Universita di Roma）商業經濟學碩士學位、羅馬國際社會科學自由大學（Universita LUISS）商業法學位。
記者：陳峻
攝影：蔡綺琳