全球央行大玩「放水」，普遍的印象是投資者必定笑逐顏開，實情是有人歡喜有人愁。由於利率被壓到超低，靠食息的退休基金苦不堪言，隨時無力履行支付承諾，令客戶安享晚年的夢想化灰。坐擁千億美元資產、有百三萬成員的美國德州教師退休基金，斥資逾二億美元入股明星對沖基金經理達利奧的基金公司，由基金投資者搖身變成老闆，正是為賺取更高回報的鋌而走險之舉。
退休基金的支付模式可概括為兩大類：其一是供款額固定，將來獲得多少視乎投資表現而定，本港的強積金屬這類；其二是分派額固定，不用理會投資表現好壞，本港公務員的長俸便是一例，在美國政府機構及大企業更是十分普遍。由於美國很多退休基金在釐定支付策略時，假設年均投資回報達百分之八，在目前的超低息環境下根本不切實際，如何填補資金缺口真是生死攸關。
以德州教師退休基金為例，截至去年九月底的年度，投資回報率只有約百分之三點六，低於基準回報率，三年及五年的回報率同樣不達標，每一美元的支付承諾，以目前的資產計，只夠支付約八十美仙。基金的主席表明，現時投資美國國債的回報實在太低，有必要「重新思考」，擴大「另類投資」的規模，現在算是坐言起行。
其實，這家退休基金今次泊到的碼頭絕非泛泛之輩，達利奧的旗艦對沖基金去年大賺一百三十八億美元，打低知名炒家索羅斯成為新一代「鱷王」，而雙方亦已有多年賓主關係。今次入股後，除了投資對沖基金有回報之外，還可分享龐大的管理費及表現費收入，豈非兩頭賺？可惜刀無兩頭利，做了老闆，遇上投資失誤或涉嫌違規，被人告上法庭，隨時要賠大錢，實在是一場賭博。
德州教師退休基金多年前已涉足另類投資，為了對抗超低息環境，尚且要加碼押注，其他仍然靠債券或定息收入維持的傳統退休基金，肯定更艱難。有研究指出，英國央行在二○○九年首度推出量化寬鬆措施，印銀紙買國債推低利率後，退休基金的回報即時縮水四分之一，再加上大印銀紙刺激起通脹，收入減少之餘還要增加開支，靠退休基金收入過活的老人家遭受雙重打擊。
不過，上述只是冰山一角。英國最近才加碼放水，美國不排除第三輪量化寬鬆，而歐央行向銀行借出過萬億歐元低息資金，銀行毋須借助市場融資，估計將令歐洲企業債規模縮水一半。僧多粥少之下，債息低處未算低，回報再縮，資金缺口更大，將迫使更多退休基金「冒險」，把退休人士的生計推向刀口，是量化寬鬆埋下的另一枚計時炸彈。