近期港股成交持續疲弱，牛熊證佔交投比例則持續偏高。一來，因牛熊證入場費低，散戶可細注參與；二來，當大市即市波幅窄時，恒指牛熊證對指數跳動敏感度高，快上快落。市場一般認為，買牛熊證要避開裂口風險，應選較遠收回價的牛熊證，即收回價距現貨1,000點以上，如跟現價相距1,200至1,500點的牛熊證。事實上，遠收回價牛熊證真的較可取嗎？
裂口的出現往往難以預計，特別是今年常有突發消息，估計明年初環球股市也常受消息影響而波動。遇上大裂口，企錯邊的話，購入收回價較遠的牛熊證，當相關證被收回時，實際上投資者的虧損較大。
首先，要理解牛熊證價值的基本結構。牛熊證價格可簡單分為兩部分：內在值和財務費用。
牛熊證價格＝內在值＋財務費用
內在值的定義是現貨與行使價間的差距，收回價愈遠，內在值愈高，所以遠收回價牛熊證一般價格較大。若遇上裂口，遠收回價牛熊證的內在值損失更大。
以十一月三十日為例，全球六大央行聯手救市，加上人行下調存款準備金率0.5個百分點，翌日，恒指開市已挾升過千點，由17,989點急升至19,000點之上。
十二月一日，恒指高位19,051點，兩隻恒指熊證均觸及收回價被收回（見表）。
從表中可見，遇上大裂口高開或低開，如看錯邊，無論所持的牛證或熊證收回價是貼價還是較遠，收回風險均極大，可謂難以避免。而持有較遠收回價證的實際損失會較大。裂口風險只可直接從減低注碼入手，輸少當贏。
從這裏亦引伸另一值得留意的事，投資者常傾向以固定量，而非從投入金額作買賣的計算，在牛熊證的投資中，裂口是終極風險及無法避免，過往經驗是裂口一出現，投資者很大機會輸掉所有投入的資金，因此，相比窩輪，買牛熊證更須嚴守紀律，切忌愈買愈大一鋪清。
大和香港權証部
以上提供之資料及其內容僅供參考，並不構成要約、招攬或邀請、宣傳、誘使、或其他任何建議或推薦。證券價格可升可跌，投資者或會損失其全部投資。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時N類牛熊證投資者將不獲發任何金額，而R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資前，請先向專業顧問理解認股證及牛熊證的特性及其風險。認股證及牛熊證之條款及條件應與基礎上市文件及有關補充上市文件一同閱讀。投資者可向大和資本市場香港有限公司位於香港金鐘道88號太古廣場1期26樓的辦事處索閱有關上市文件。大和資本市場金融交易香港有限公司，是在此指明的上市公司的證券有關的交易所買賣股票期權及大和認股證及牛熊證及比聯認股證及牛熊證之莊家及流通量供應者，並可能為有關結構性產品的唯一市場參與者。請參閱招股書內有關恒生指數的免責聲明。