股博士隨筆：興達國際現價值博
興達國際（01899）生產子午輪胎鋼絲簾線，業務較為冷門，但勝在市場夠大，以中國年產1,800萬輛汽車計算，小部件已養起大企業。興達今年上半年的營業額達28億元人民幣，五年前上市並獲李兆基入股，○八年股價低至1元以下，今年四月股價高見9元多，十月低見3元多，股價與毛利率同見大上大落，即使高盛亦曾在公司收入預測中擺烏龍而鬧出笑話。
若因鋼材成本而導致毛利率大幅波動，可見集團雖屬龍頭但議價能力甚低，行業產能過剩及競爭激烈為主要原因。興達上半年毛利率大降5個百分點，倘鋼材成本為因，下半年鋼材價格顯著下跌，以此計算集團毛利率應可回升，近期股價走勢亦有改善。但自股價大跌後，近三個月都在3.5至5元之間區間上落。
集團今年上半年因原材料價格上升，加上廠房火警減損及缺乏一次過投資收益影響，中期盈利按年跌47%至2.51億元人民幣，但管理層預期廠房火警的保險賠償可於下半年入帳，無損全年盈利。撇除一次過因素，實質盈利倒退14%。
鋼價回落可改善毛利
在行業供過於求的情況下，興達上市後仍一直擴充產能以達到規模效應，公司正興建第9號廠房，又於山東省興建10萬噸子午輪胎鋼簾線新廠房，於一二及一三年分兩階段各提供5萬噸產能。山東興達鋼簾線合營公司總投資1.8億美元，集團佔股51%。
興達往績市盈率5.8倍，今年盈利較難預測，亦少有大行出報告，但今年盈利難免倒退，惟預測市盈率仍不會高，現價離底部不遠，加上鋼價回落合理推測可提升毛利率，使該股有一定的值博率。公司客觀有利條件包括中國汽車銷量持續增長，其亦一直採取積極擴產策略。
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