本周對全球金融市場而言，可謂噩耗頻生，美國國會超級委員會本周無法就削赤計劃達成協議，雖在預期之內，也令人不勝唏噓；德國本周發行國債慘遭市場冷待，叫人不寒而慄；再加上標準普爾指出，日本削赤毫無進展，可能下調日本的債務評級。若警告成真，日本將成為繼美國之後，另一個面對評級下調威脅的重要經濟體。
屋漏兼逢連夜雨，在美、歐、亞三個地區之中，目前的火頭顯然是在烽煙四起的歐元區。歐債危機經過近兩年的拖拖拉拉，逐步由邊緣的高負債歐豬國家，逐步移近核心區域，本周終於來到決定性的一站，就是將歐元區經濟規模最龐大、財政狀況最穩健的德國拖落水。
德國本周發行的六十億歐元國債僅獲六成認購，是歐元問世以來德國最不成功的一次國債發售，成績令人不忍卒睹。德國這次發債遭遇滑鐵盧打擊，並非德國的財政狀況出現問題，而是市場對歐元區前景投下不信任的一票。歐元區體系搖搖欲墜，聰明資金自然不會立在危牆之下，市場對歐元區信心漸失的情況若繼續惡化，可以斷言，即使強如德國亦會被歐元崩潰埋葬，無法獨善其身。
面對眼前的險境，德國只有兩個選擇，一是棄船逃生，脫離歐元區，一是把心一橫，兵行險着，同意發行德國一直堅拒的歐聯債，以德國的實力和信譽，揹起整個歐元區的債務融資成本，令歐元區內實力較弱的成員國可以紓解融資無門困境。
德國一直是反對發行歐聯債的最大阻力，其所持理據非常清晰，也很合理，就是不想與那些經濟實力不如自己的國家分攤共同融資成本，但這種合理性只能放在正常情況下來理解，現在歐元區處於生死存亡階段，若繼續將合理性放在第一位，難免予人頭巾氣的感覺，因為現時最重要的急務，是盡快穩定市場對歐元區的信心。
擺在眼前的事實是，不管德國採納哪一個方案，都會引起很大的後遺症，沒有一個方案可以令歐元區的富裕大老全身而退。德國和其他歐元區成員國要考慮的是，究竟哪一個方案帶來的破壞較小，經濟可持續發展的機會率較高，在兩害取其輕的盤算下作出果斷決定。
在市場理性的時代，政策制訂者當然應該採取理性的金融和財政政策，但在金融海嘯已沖毀所有金融秩序的堤壩後，執行理性政策的環境已不復存在，此所以美國聯儲局要推行兩輪量化寬鬆措施，又要採取扭曲操作。德國最終如何抉擇，有待觀察，但可以預視全球面對一場遠比金融海嘯更可怕的衝擊和震盪，風險正不斷升溫。