Smart Money:牛熊證回購價理論剖析

上周港股日升日跌,平均每日點數變幅為418點,惟全周最終變幅不大,如投資者不幸每天俱看錯市,且選擇了較高槓桿之牛熊證產品,可能已多次觸及止蝕位。不過,如投資者未及止蝕,發行人亦以合理價格回購牛熊證,理論上翌日尚有沽貨獲利或離場機會。可是,當大市返回日前水平時,不少投資者卻抱怨其持有的恒指牛熊證,在數個交易日內,價格較理論價格低超過一成,且買賣差價擴闊、發行人提供的流通量買賣盤亦驟降。

牛熊證的價格,由內在值及財務費用組成,發行商利潤亦屬財務費用一部分,而發行人為牛熊證訂定的利潤率,大約佔牛熊證的10至15個價位,一般來說,良好的發行人會採循序漸進方式,每天扣減此部分價值,逐步實現盈利。不過,倘發行人選擇在售出了一定數量的持貨後,便「一步到位」即時實現此部分的價值,會導致上文所述,恒指日內重返投資者的買入水平,牛熊證價格卻較買入水平為低的情況。

應不受街貨量高低影響

曾經有投資者將這情況,歸咎於該牛熊證的街貨量偏高,日內不斷查詢街貨量狀況。不過,牛熊證本身並不涉及買賣場外期權作對沖,發行人直接買賣恒指現貨月期貨作對沖,故所謂街貨量高,令價格大幅偏離理論變幅的說法,實在難以成立。倘牛熊證街貨高,其價格即會下跌,豈非投資者最初便不應買入該牛熊證,以免其街貨量偏高,令其價格下跌呢?

良好的發行人,在牛熊證街貨達100%時,仍會提供足夠的買入盤,投資者只需留意發行人的買入掛盤,避免在牛熊證價格偏離發行人買入的水平時買入便可。

留意發行人開價合理性

鑑於近日大市反覆,短線買賣恒指牛熊證的投資者驟增,部分投資者喜歡選擇交投活躍的恒指牛熊證。不過,投資者更應重視發行人開價是否合理,特別是面對投資者一面倒沽貨離場或獲利時,是否仍積極提供流通量。近日不少短線投資者選擇在收市前半小時內平倉離場,倘發行人在收市前減少買入盤量或擴闊買賣差價,俱不利投資者平倉,原來以為成交金額較大所提供的流通量好處,亦不復存在了。

另外,一旦大市波幅擴大,牛熊證接近收回時,發行人會否積極提供流通量,避免投資者面對出現因流通量不足而引發「人踩人」等過度沽售,為投資者帶來較有利的止蝕或平倉的「逃生門」機會,都是投資者選擇牛熊證發行人時所需考慮的因素。

瑞信一直積極發行牛熊證產品,並重視牛熊證財務費用的穩定性、為牛熊證提供合理流通量,希望透過提供良好的牛熊證產品,與投資者共贏。作為投資者,亦宜審視市場不同發行人的產品及報價穩定性,選擇良好發行人的產品,做個精明投資者!

瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰

免責聲明

筆者為瑞士信貸(香港)有限公司的代表 ,並身為證監會持牌人,並無持有相關上市公司的任何財務權益。本文內容僅供參考,並不構成要約、建議或促使任何人士提呈買賣或認購任何證券。結構性產品價格可急升或急跌,投資者或會蒙受全盤損失。牛熊證備強制贖回機制而可能被提早終止,屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額;而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。過往表現並不反映將來表現。投資前,投資者應了解風險,並諮詢專業顧問及查閱有關上市檔。瑞信之聯屬公司為結構性產品之流通量提供者,亦可能是唯一報價者。本文任何內容概不構成投資、法律、會計或稅務意見、並無聲明任何投資或策略適合或符合閣下的個別情況。

地產網大革新,即睇最新樓價走勢、最全面地產新聞及筍盤情報!

「Money18免費即秒股票報價網站」現推出8升級功能,財經資訊,實時實發!