國家統計局於昨天公布最新數據，內地十月居民消費價格指數（CPI）較去年同期增長5.5%，符市場預期；其中食品價格上漲11.9%，非食品價格上漲2.7%，消費品價格上漲6.6%，服務項目價格上漲2.8%。
內地CPI的同比增長，在八月份是6.2%，九月份是6.1%，十月份是5.5%，整體趨勢是在下跌，所以在數字上看起來，對股市應是一個好消息。不過只要細心觀察，其實十月份的物價是較九月略高的，CPI十月份環比上漲0.1%；只是CPI的計算是「今年十月除以去年十月的物價」，由於去年十月的基數較九月為高，所以就算十月份的物價上升，CPI的數字也會下跌。
根據數學上的計算，去年底物價的基數持續上升，所以在未來數個月之內，CPI應很大機會回落至5%以下。
由於國務院總理溫家寶早前說過，今年難以達到政府工作報告中，將CPI漲幅壓至4%的目標，但認為5%以下還是可以的，即代表CPI若能處於5%以下，宏調措施將可望得到寬鬆，存款準備金率亦有望下調。因此當大家看見CPI跌至4.9%或以下，就是A股最大的利好消息。
自從○九年底CPI上升之後，內地A股就沒有上升，連帶港股也在兩年內浮浮沉沉。很多人都問筆者：為甚麼A股和港股，在過去兩年跑輸大市？歐豬事件不是發生在歐洲的嗎？美國經濟下滑也應該影響美國最大啊？
最主要的原因，除了資金流動性外（因為歐美基金經理可能會先沽港股），美國QE2（第二輪量寬措施）及內地金融海嘯救市措施，令市場製造了很多熱錢，導致通脹於○九年底開始升溫。結果導致國務院辦公廳於同年十一月，推出「對抗通脹十六招」，並在過去兩年間多次出招，不停地推出調控政策，包括加息及加存款準備金率，大力抽走市場的流動資金，但通脹仍是高企不下。由於這次通脹是由貨幣引起，並非由需求拉動，所以這是結構性問題，沒有伴隨着經濟過熱的出事。結果，內地在「乾塘」的情況下，A股及港股均跑輸了環球股市。
現在恍如有兩股力量拉住港股，內地的力量是正面的，預期CPI快要跌穿5%，調控政策將會略為收火，A股也可看高一線；但歐豬每星期一次「狼來了」的壞消息（雖然數天後又告訴你沒事），今月二十三日又是美國提交赤字計劃的死線，若是兩黨無法達成共識，到時穆迪又會傳聞把美國降級，市場必將再次震盪。所以未來的投資策略是：港股仍在B浪的大反彈之中，只要未出現「終極一跌」的極壞消息，恒指仍會在目前的位置上上落落。
中信証券國際董事 林一鳴