Smart Money:牛熊證成交活躍剖析

港股近周因歐債問題時好時壞,走勢缺乏方向,中長線投資者離場觀望,令正股交投曾急降,前周撇除輪證成交,股份交投較十月首兩周平均成交金額跌逾35%,同期輪證成交金額只下降約5.8%,令輪證成交佔大市比例由十月首兩周平均約28.8%,升至前周平均約36.9%。由於當時大市出現成交淡靜,波幅卻維持高企的怪現象,造就了前周輪證成交比例極高的極端情況。

個股輪證資金轉投

當歐盟於上周四公布就歐債問題達成共識後,市場信心大為改善,正股交投急增,輪證成交金額佔大市成交比例即時下降至兩成以下,日均成交金額則維持在180億至200億元之間。

此等數據足證對輪證投資者而言,他們看重的,是市場是否具有足夠的波幅,好讓他們透過衍生工具作部署,在市場波幅中找尋獲利機會。因此,只要大市具有一定波幅,輪證投資者仍會積極參與投資,他們的交易數量,是與大市的日內波幅有關,而非與大市成交金額相關。

另一牛熊證成交轉趨活躍的原因,是個股走勢飄忽,欠缺方向,個股窩輪的引伸波幅急升且變化較大,其實際槓桿比率亦偏低,對投資者缺吸引力,寧可選擇直接部署於大市的短期升跌及買賣表現較穩定的指數輪證。

個股窩輪十月份日均資金流出金額為114萬元;較九月份的日均流入金額2,571萬元是每況愈下;同期指數窩輪及牛熊證的日均資金流入金額分別為926萬及2,476萬元;較上月平均下跌9%及升6.2%。雖然不論個股及指數輪證之資金流入量俱有所下降,但指數產品明顯受影響較少,顯示指數產品吸納了個股輪證投資者。

參考短期大市變化

由於牛熊證產品向以指數產品為主導,其槓桿比率的選擇亦較指數窩輪為多,故指數產品中,又以恒指牛熊證最受市場歡迎,致令其日均成交金額由上月平均104億元,略為增至本月的112億元。

事實上,投資者買賣牛熊證的主要風險為槓桿比率會隨相關資產價格變化;以及其強制收回機制。

現時選擇恒指牛熊證,投資者宜參考短期大市平均點數變化,再選擇收回距離在該平均數以上的恒指牛熊證。投資者一旦買入收回距離在該平均數以內的恒指牛熊證,以歷史數據作參考,則翌日甚至即市已有機會被收回。選擇較遠收價的牛熊證,好處是在現時市況中的投資者一旦看錯市,尚有一些時間考慮是否止蝕或轉換至較遠收回價的牛熊證上。此外,由於期權引伸波幅已有所下降,投資者亦可考慮以不具收回機制的恒指認股證作入市工具。

瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰

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