歐債危機愈上愈激烈，有消息指只要希臘成功削赤，德國便會提供一切援助；有消息指其他歐元區國家要求九成希債持有者接受減值21%的舊換新債計劃才會放款；亦有傳更多大國家要求作更多減值。風繼續亂吹，但美元高位企穩。
自八月尾希債疑似爆煲後，得益的當然是美元與日圓兩大避險貨幣。不過，相比起○八年金融海嘯及去年初希債爆發，當時美元兌日圓曾經由120以上大跌至近87，以及由95跌至88，與現時只在75至78水平來來回回大相逕庭。
二○○○至○七年使用日圓作套息，但金融海嘯後，美元因低息已成為套息者另一恩物，這從高息貨幣兌美元的升幅高於日圓可見一斑（二○○○至○七年呈相反）。以此計算，今次拆倉盤反過來可能會利及美元多於日圓。
在避險因素及拆倉活動同時利好美元及日圓下，這或將會造成美元兌日圓只是橫行整固。當然，這並不表示日圓沒有避險作用。市場拆倉，拆的當然是先前升市火車頭的商品貨幣。升得急，跌亦急，此乃平常事。今年餘下時間，日圓兌商品貨幣不可小看。
交通銀行（香港）劉振業