必須承認，筆者之前是低估了希臘違約的風險，相信德法兩國有力避免希臘違約及脫離歐元區。但抽離一下去想，為何希臘不能違約呢? 事實上，一年期希債息率高達108%，十年期息率高達20%，根本已經不能透過市場機制融資，只能依靠歐盟援助度日，「以時間換取空間」希望過幾年經濟好轉，財政自能改善。但長貧難顧，真的可以維持嗎？
要積極解決希臘問題，發行歐元區債券是其中一個方法，讓財困國可以降低利息成本，重回市場機制。
發行歐元區債券，前提必須配合對各成員國債務水平及財政政策的限制，即制訂財政政策要遵守的規則及懲罰機制。由此可見，發行歐元區債券涉及漫長的過程及技術性問題，非一時三刻可以解決。
只要處理好希臘違約對銀行業界的衝擊，及擴大歐洲金融穩定機制的規模，使之足夠支持意大利及西班牙。技術上，希臘是可以違約及脫離歐元。
筆者另一個想法是，歐元可以推出局部性的歐元區債券，意即不是所有十七國一同發行，而只是某幾個願意執行一早定下的財政政策指標的國家才能夠參與，這樣可加強國家財政紀律及降低財困國的融資成本。
意大利及西班牙經濟上較希臘強，歐盟確有可能放棄希臘而集中協助意西兩國。筆者相信，當歐盟做好防風措施，就會是希臘脫離歐元及違約之日。
敦沛金融市場分析部分析員 陳嘉傑