股博士隨筆:寶峰估值有望提升

各類股份即使低估值之股份也低處未算低,但內需股始終還是好一些,至少歐美經濟衰退的影響較為間接,中國本月開始減稅亦有一定刺激作用,近期將有數隻以內需掛帥之新股準備在港上市。

寶峰時尚(01121)以每股2元上市,現已跌至1.11元,但近期股價表現不算太差,集團今年初上市時仍是大半隻OEM股,惟今年上半年以本身品牌的產品銷售盈利已超越OEM業務,集團將繼續向內需轉型,相信估值亦有望提升,其今年的預測市盈率僅4、5倍左右,息率料超過4厘,具有一定的防守力。

走高端路線的寶人牌拖鞋,今年上半年收入增長83%,經營溢利6,372萬元(人民幣‧下同);較低價格的寶峰牌則收入增長73%,經營溢利2,779萬元。相反,OEM業務甚為呆滯,收入微增3.5%,經營溢利倒退8.3%至7,412萬元。在OEM業務拖累下,中期盈利僅增長13%,但營運溢利則有27.7%之增長,主要受到一些非經常項目的增減影響。

拓展品牌攻內需

寶峰計劃今年開店至1,000間,但截至今年中僅由去年同期的451間增至541間,是否要待至下半年才大舉開店不得而知,或者是待本月NBA產品推出後方加快開店步伐。集團與NBA取得三年合作協議,但姚明退休或降低中國消費者對NBA的熱情。

另較奇怪是,OEM業務毛利率24%,寶人牌毛利率31%,低端的寶峰牌毛利率則高達34%,似乎不太合邏輯,集團並未有解釋原因。

DR.Stock

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