恒指上周四只差25點就升上21,000點水平，亦即筆者對大市反彈估量的初步目標。雖然，在技術走勢派看來，大市一日未跌破最近的低位18,868點水平，恒指仍有機會回補最少一部分21,000至21,800點之間的下跌裂口。
撇除技術派的看法，作為一個死硬派「陰謀論」信徒，我認為全球股市在九月聯儲局兩日會議前，一沉不起的機會仍然偏低。伯南克在Jackson Hole花了那麼大的氣力，才令市場對九月會議有那麼大憧憬，現階段大市就再創新低，豈不是浪費了一眾幕後精英的心思？
事實上，從觀察所見，近日無論大市處於多惡劣的環境，總有一至兩種恒指成分股處於強勢。最近的表表者，非中資電訊股莫屬，其中尤以聯通（00762）特別強勢。另外，早前的和黃（00013），近日的友邦保險（01299）及騰訊（00700），都曾在有需要時逆市而升，為大市製造煞車效應，令大市氣氛不至太差。任職專侍候基金買賣的投行機構客戶銷售部的朋友透露，這有可能源自外資大行老總間最新默契下的新銷售策略。
一般我們所稱的機構性投資大戶，其實主要分兩類。一些是只能做好倉持股的「長倉基金」（Long-Only），另一類則是近年備受傳媒吹噓，可以大比例沽空股票的對沖基金。「長倉基金」一般包括保險公司自身保險金投資，包括香港強積金在內的一眾退休基金和一些較傳統的互惠股票基金，它們基本上都在成立憲章中明文規定，不能長期持有大比例現金。
這種做法表面上也合情合理，因為管理這些資金的基金管理公司，都有按旗下所管理資產值收取管理費，若然長期持有大量現金，就有可能被罵有搵笨之嫌。
過往，在不看大市下，它們的慣常做法就是買入派息比率高、盈利和現金流皆強、業務易明的公用股。然而，近日據說有一眾投行機構客戶銷售部覺得很多香港公用股息率已不太吸引，而且一眾「長倉基金」客戶現金水平已累積至極限，想到不如游說它們買市值偏大，現金流強的恒指成分股。同時間，他們的另一類大客對沖基金，則可安心沽空自己看淡的恒指成分股。
此話何解？試想想有「長倉基金」做清兵頂住中移（00941）、聯通等指數巨無霸股價，再掩護對沖基金沽空已呈敗象股份如中國人壽（02628）和思捷（00330），這樣大市就不會急跌得毫無散戶接貨。
另外，大行亦會確定揸沽兩幫人知道公司推介的買入和沽空名單，以免有人錯踩地雷。這樣「長倉基金」買入的股份，即使在大跌市中股價亦相對跌少一點，沽空的對沖基金亦不會突然發現有大買盤出現在沽空股份中搞對抗。而投行亦左右逢源，大賺佣金，真是大家各得其所，何樂而不為？
申銀萬國聯席董事 鄭家華