Smart Money：美國債券突破風險

穆迪惠譽維持評級

傳統上美國國庫債券為「沒有風險的投資資產」，因其獲美國政府擔保，理論上沒有違約風險。事實上，按晨星（亞洲）網站分類，比較158個基金組別最近三個月的表現，美元政府債券基金平均升幅1.74%，明顯較部分同期跌逾兩成的組別優勝。而以同業中表現相對出色的MFS全盛美國政府債券基金為例，近十年錄得0.91至9.65%不等的年度總回報，今年迄今回報逾5%。當然，投資者擔心的，是美國失去3A光環後，美債能否維持此表現？

對於評級被標普下調，Schechter表示短期不太擔心其影響，因另外兩大評級機構穆迪及惠譽仍給予美國最高的主權評級，當中惠譽早前更確認最高評級，且降級的原因已普遍獲投資者一早知悉。降級標誌着美債作為無風險資產，以及美元作為國際儲備貨幣的角色開始減弱，但長遠仍要視乎美國國會能否制訂可改善美國財政狀況的計劃。

降級後美國國庫債券仍受追捧，債息反而下跌，他解釋這是由於市場對歐債危機的憂慮持續、經濟增長預期向下調整、以至環球股票市場的拋售及波動性增加。再者，美債市場相對其他市場的債市規模大、流通性高，以及因降級而被迫沽售美債的資金不多，令降級對其衝擊並不明顯。

低息環境有利美債

投資美債也要看美國經濟增長及通脹預期。Schechter指出，美國的經濟或許仍會低迷一段時間，因美國政府採取任何削減財政預算的措施，都會拖慢短期的經濟增速，失業率處相對高位，通脹及通脹預期會保持溫和，配合聯儲局已明言會維持超低息政策至少到二○一三年中，亦有利債券投資。

另外，由於美元政府債券基金除了投資由美國財政部發行的國債外，亦有機會投資與政府相關機構發行的債券、房屋抵押貸款擔保證券（MBS）等，如截至七月底MFS全盛美國政府債券基金就有48%資產投資MBS。因此，投資者亦應留意美國樓宇及按揭息率變動情況，因它們會影響樓按提前清償率，繼而影響MBS的回報。

對部分投資者來說，投資美國政府債券仍是風險較低的選擇，但Schechter提醒，投資者仍要留意利率風險，因一旦利率上升，預期債券價值就會下跌，另亦要留意按揭在到期前清還的提早償還率風險等。

認清投資債券目的

他建議，投資者應清楚了解自己投資美國政府債券的原因，亦應對美國的財政及貨幣政策、未來經濟增長及通脹的方向有一定的看法，再去融合當時市場的共識，找出合適的入市時機。

至於市場最擔心，若然美國主權信貸評級被進一步降低所帶來的後果，Schechter認為現時較難預計其衝擊，但或會令整個金融體系出現大家前所未見的不明朗。屆時，持大量美債的外國投資者，或會加速分散投資於美債以外的資產。