在香港發展人民幣計價股票（下稱人股），講就動聽，做起來卻甚為艱難，最大的制約因素始終是離岸人民幣資金規模能否支撐起這個新市場，目前是未許樂觀，相信港交所行政總裁李小加，必定會有巧婦難為無米炊的感嘆！港交所是人股的主催者之一，在面對種種掣肘底下，看得出正千方百計打通一條出路，其志可嘉，但想在短時間內把人股做到成行成市，還是審慎一點比較好。
在人股的發展藍圖中，因應人民幣資金可能不足而出現的特別設計，是隨處可見的。港交所昨天介紹人股的上市安排時，便提到支持「雙幣雙股」模式，即是企業將來同時以人民幣及港元集資，上市後會有兩個股票編號，一隻是以人民幣買賣的股票，另一隻則是以港元交易的股票。此外，港交所亦早已提出設立名為「人證港幣交易通」的資金池，讓二級市場投資者可用港元買賣人股。不難看到，人股暫時仍不能獨當一面，需要以港元包底，確保新股認購及日後買賣不缺錢。
這些做法自然是權宜之計，亦屬無可厚非。雖然香港的人民幣存款已突破五千億元，但當中有超過一半屬於企業存款，理論上應是用於跨境貿易結算。換言之，能夠用來買股票的「閒錢」並不如想像中多，說不定幾隻人股已令資金乾塘。有市場人士曾說過，人股要發展起來，存款規模需要過萬億元人民幣甚至更多，不無道理。
因此，人股要順利起航，少不免要搞一些金融創新，代價是交易機制比一般股票複雜。以「雙幣雙股」為例，形同分開在兩個市場上市，兩種股票要如何互通，出現同股不同價時如何處理，誰負責套戥，均是可以預見得到的問題。由於與市場習以為常的交易方法有頗大分別，上市公司會否嫌麻煩，經紀會否有怨言，投資者會否不習慣，確實充滿變數。
事實上，香港能夠做的大概是市場基建而已，而人股的發展前景還要看內地政策，港交所對此恐怕無能為力。市場十分關注人民銀行近日下發的一份《關於明確跨境人民幣業務相關問題的通知》，雖然內容並沒有顯示政策有變，只是釐清現時業務運作的一些灰色地帶，但對於人股成敗則有微妙影響。
這份「通知」的其中一個重點，是要阻止現時甚為普遍的內地企業在境外的人民幣套利行為，防範熱錢，並要求銀行加強核實貿易真實性，會否令本港人民幣企業存款增長放慢，影響離岸資金供應，值得關注。此外，「通知」雖然明確了人民幣外商直接投資的審批流程，但並未顯示任何加快放行的打算，企業想把境外人民幣用於內地，仍然關卡重重，會否削弱在港以人股集資的吸引力，同樣不能忽視。