Smart Money：俄股沖天5大理由

1. 商品「超級循環」利好

法國巴黎投資旗下俄羅斯合營公司TKB BNP Paribas董事總經理Tanya Landwehr表示，自○一年起，商品的「超級循環」（Super-cycle）再度開始，令商品價格飛升，就算○八年全球經濟陷入衰退，商品指數低位並未重返○一年前，及後隨着環球經濟復甦，商品價格再度急漲。在原材料短缺、新興市場對商品需求漸增下，為商品價格帶來支持。作為資源大國的俄羅斯，擁有全球至少12%的已探明石油藏量、30%的全球天然氣藏量，以及豐富的煤及金屬等，能受惠商品的「超級循環」。

2. 油價高企帶動增長

雖然現時中東、北非地緣局勢稍見紓緩，但環球對石油的需求依然強勁。滙豐環球投資俄羅斯股票基金基金經理Douglas Helfer指，若布蘭特油價徘徊於平均85美元水平，今年俄羅斯的國內生產總值（GDP）料可增長4至5%，隨着油價達100美元，當地經濟增長將更高，而他預期未來一年油價要處100美元以上水平並不困難。Landwehr亦稱，油價每上升10美元，俄羅斯的經濟會額外增長1至1.5個百分點，政府財政預算收入增加220億至240億美元（佔GDP的1.5%）。

3. 俄股市盈率7倍吸引

Helfer指，現時俄股的預測市盈率約7倍，較過往10年平均的8.2倍低，主因是經歷金融海嘯後，資金尚未全部重返俄股市場，致俄股的估值看來仍過低。正常情況下，他認為未來一年俄股可以跑贏新興市場約20個百分點。

Landwehr補充，俄羅斯股市一向與環球新興市場有約30%的市盈率折讓，主因是能源企業佔指數比重逾一半。不過，現時俄股與新興市場股市折讓已達38%，而歷史數據顯示，這數字意味着投資者有75%機會可獲得逾兩成的年回報。

4. 內需熾熱刺激復甦

俄羅斯已演變成歐洲最大的消費市場。Landwehr指，自前蘇聯解體後，俄羅斯國內經濟人均增長達20倍，工資上升30倍，但由於消費者少用信用卡及承造按揭，債務佔GDP僅10%，屬全球最低，令當地人將每月大部分收入作消費，使內需成為支持俄羅斯經濟復甦的重要動力。

此外，俄羅斯將舉辦兩項國際體育盛事，Helfer指，俄羅斯政府將分別為二○一四年冬季奧運會及二○一八年世界盃撥款逾360億及39億美元，興建場館及發展基建項目，利好當地經濟。

5. 企業盈利增長強勁

Landwehr預期，今年俄羅斯企業盈利按年複合增長率可達30%至35%，當中零售業增長四成；煤企增長近七成；惟石油與天然氣料僅得低單位數字增長。事實上，過去五年，石油企業被徵收的稅項及關稅「貢獻」國家預算收入達三至五成，而這些錢會重新調撥至其他行業。因而油企利潤愈高，內需、通訊、金融等行業的股份也會愈受惠。

不過，Helfer認為，部分俄羅斯能源股仍值得投資，如部分油企相對環球及新興市場同業仍有高達四至五成折讓。今年首季部分能源企業的盈利創新高，令股價造好。此外，他亦看好當地的銀行業及電訊業的盈利增長，前者有充裕的撥備及理想的貸款增長，料今年部分銀行的盈利增長可達五成。電訊業則受惠於當地人收入趨升，增加對智能電話、手機增值服務的消費上升。