名家講場:中資海外收購失敗有因

二○○八年是中資企業進軍海外的大好時機,因為金融海嘯的衝擊,不少海外企業在財政危機下,不得不向中資企業放秋波,而所在的外國政府亦在財政壓力下,不會過分阻撓中資企業的購併。然而這個大好時機只維持了一年,在○九年當金融海嘯慢慢告退後,中資的海外購併便沒有那麼容易了。

中鋁嘗試收購澳洲的力拓就是一個好例子。力拓先前之所以與中鋁合作,主因在於資金短缺。力拓近年大力擴張海內外業務,出現了大量債務,在金融海嘯初期,全球商品價格正處於低谷,力拓迫切需要現金,故同意中鋁的購併。

時勢不同 機緣亦變

可是,當中鋁提出收購後數月間,國際主要金屬產品的價格均有所反彈,當時力拓股價在倫敦證券交易所上漲一倍,導致交易條款對力拓來說顯得不太划算。力拓股價回升對其資金緊張解除,是導致力拓與中鋁談判破裂原因之一。

除了力拓自身的財務危機過去外,外在因素亦使中鋁失望而回。全球最大的採礦業公司必和必拓,對力拓的收購準備也持續了數年。○八年十一月,必和必拓因為價格原因,多次提出收購力拓不果後放手。但必和必拓並未因此放棄,原因在於兩家公司的出口量,佔澳洲出口總量的80%,故此如果兩家公司合資,便會更有實力與另一礦業龍頭淡水河谷抗衡。

急功近利 欲速不達

對於必和必拓來說,中國是其最大客戶,力拓則是其最大的競爭對手,最大客戶和競爭對手「聯盟」,是必和必拓不願見到的,當中鋁宣布向力拓注資時,必和必拓迅速制訂策略阻止這宗合併,並努力促成自己與力拓的交易。

必和必拓對澳洲政府進行游說,列舉了中鋁進入澳洲資源市場後可能產生的種種後果,包括對國家利益和安全的影響。澳洲政府被必和必拓多番游說後,認為中鋁投資入股力拓交易將危及國家安全,最後導致中鋁與力拓合併失敗。

資源是發展權的問題,資源行業是澳洲經濟發展的核心和命脈,決定澳洲在全球各國中的定位。澳洲在資源行業擁有世界排名前三甲的兩大礦企,必和必拓和力拓。這兩「拓」未來的命運,很大程度決定澳洲未來的國家戰略和安全,可說是澳方的重大關切和核心利益。因此,澳洲政府不希望將現有資源,轉交到外國投資者手上。

中鋁缺乏成熟的公關手段,無疑加深了澳洲政府對中鋁壟斷價格及控制產生疑慮,為這宗商業交易增添了不明朗的政治因素。

澳洲是一片充滿多元素文化的大陸,但對中國公司和中國文化所知不多,且澳洲的國民對中國企業的印象亦不是很正面。

此外,中鋁在提出收購力拓事件中,表現出一種急功近利、志在必得的氣勢,並早在計劃落實前已對外發放合作消息,引起了澳洲政府及其人民的反感,為收購事宜埋下告吹的伏線。

恒生管理學院商學院院長兼金融學教授 蘇偉文

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