還記得當港元在一九八三年與美元以1美元兌7.8港元掛鈎時，美國的聯邦基金利率高達約10厘，但美國的經濟增長佔了全球經濟增長的大約一半。但今天世事明顯不同了，香港的經濟與繁榮的中國緊密聯繫，後者的經濟增長最近已佔了全球經濟增長的大約三分之一。這不禁令人產生一個合理的聯想，我們的港元未來應該和人民幣掛鈎更為恰當。
這種想法並不是天馬行空，因香港銀行的人民幣存款比去年增加超過100%。隨着中國計劃加強以人民幣作為貿易的結算貨幣，加上其他將人民幣國際化的努力，這趨勢肯定持續下去。若以這速度推算，到二○一五年，人民幣將佔本地銀行存款的三分之一（現時僅佔2%多一點）。
但目前如果將港元與人民幣掛鈎，代替與美元掛鈎。理論上，這好像不錯，但實際上，卻有太多技術問題。首先，將可以自由兌換的港元，與只能局部兌換的人民幣掛鈎，這樣做將會削弱香港作為金融中心的認受性。對中國來說，亦沒有好處。事實上，香港的金融基建令中國可以將其經濟國際化，但又同時對熱錢流向保持嚴密的控制。其次，中國的金融制度還未成熟，至足以令全球投資者相信，可以用人民幣來代替港元或美元。
最後，一向強調自由經濟的香港金管局，與維持資本控制的人民銀行，政策上絕對是南轅北轍，這將會導致大批熱錢流入本港，炒作人民幣升值，進一步加劇香港的通脹及資產泡沫問題。
目前港人可做的，只能把人民幣作為儲蓄保值貨幣，假以時日，人民幣將成為一種主要自由兌換貨幣。
隨着人民幣自由兌換程度增加，港元勢將被邊緣化。儘管港府盡力遏止樓市形成另一個泡沫，但是，只要聯繫匯率一日仍然存在，政府可做的十分有限。為了匯率穩定，香港便無可避免付出資產價格大幅波動的代價。
更應一提是，目前香港按揭供款對入息中位數的比例（40.5%）仍處於健康水平。利率需上升2厘，以及樓價需再上升20%，按揭供款對入息中位數的比例才會回升至長期的平均數即49%。再者，整體來說，房地產在香港的槓桿比例，仍然相對較低。
香港的整體樓宇貸款相對GDP的比例最近才超過40%，美國在金融海嘯前是超過70%。因此，雖然本地資產價格上有泡沫的風險，但這個泡沫爆破後，香港不會重演像九七年那樣，引致負資產、拖欠供款，以及大規模拋售樓宇的情況。
金榮財富管理首席基金經理 史理生
（作者為註冊持牌人士）