中國六月份淨減持美國國債二百四十億美元，由於連續六個月購買日本國債，而且購買的數額很大，這種情況少見，因而被解讀為中國外匯儲備多元化的新動態。其實，外儲多元化是多年的老話題，只是未見有效的行動，現在資本運作特別活躍，引起外界注意而已。如果指從美國國債到日本國債，是多元化的新里程，那麼這段新里程的內涵可能遠比外間已知的豐富。
觸發多元化新里程的契機，相信有兩項：一是後金融危機時期，對不同投資產品的價值有全新評估，而外儲為追求更高的回報，風險胃納大增。二是人民幣增強匯率彈性以後，貨幣籃子新資產配置，使外儲有所動作。事實上，不但日債成為中國的「新歡」，「歐豬國」債券也得到中國青睞，甚至有推測指對韓圜資產，中國已在埋手購買。外儲太多，中國將其四撒，的確比專注美債時分得很散。
然而，如果說因為分散投資，而收縮了美元資產比重，就顯然是誤解。不錯，減持美國國債有數有據，但資金在其他美元資產「多元化」，增加了股權投資和機構、企業債券投資，美元資產投入反而持續增長。減持美國國債，是因為美聯儲勢展開龐大的購買國債計劃，另外基於政治考慮，中國已是美國最大債主，亦避免其不斷增持，釀成對美的無形威懾力。
美元資產也「多元化」，想必原則是規避風險，但令人疑惑的是，六月減持美國國債的同時，卻淨增持以房利美、房地美（兩房）為主的機構債逾五十五億美元。因為兩房當前眾所周知的不確定，中國投入加碼，豈不有違規避風險的原則？究其實，中國當局對兩房的偏愛，從來就是一團謎，歷來究竟投入多大無人確知，有說數千億美元，不論此說真假，至少是筆極大的數額。
以往，兩房坐擁上萬億美元資產，是佔有美國住房按揭四分之三份額的政策性金融機構，是維繫美國住房金融、關乎美國經濟前途的「巨無霸」。但光環未能掩蓋本質，兩房作為大蕭條時期羅斯福政府反住房危機的產物，也代表着被濫用的國家特權，隱性的政府信用擔保使兩房長期享有「利潤私有化、損失社會化」的盈利模式，畸形地膨脹，直至金融危機爆發。
兩房真的大到不能倒嗎？六月中兩房宣布退市，已經預示其前景極之不確定。當時，國家外匯局的「解畫」，指稱目前還本付息正常，價格穩定（可以是有價無市）。到本月上旬，房利美、房地業分別向華府尋求十八億美元和十五億美元的救助，處境已不言而喻，兩房的發展模式氣數已盡。美國財政部正召開專門會議，研擬解決兩房的決策。所謂解決，無非是探討如何甩掉包袱。
進入生死存亡的前途決策，即使普通投資者對兩房也會研判，一方面兩房救助涉資龐大——難以打救；另一方面華府千瘡百孔財力有限——乏力救助。加上兩房由○九年繼續運作到一九年，將共耗納稅人四千億美元，成為深不見底的債務黑洞，華府施救政治壓力也勢難承受。風險這麼高的資產，中國外儲就是敢於犯險增持，葫蘆裏賣的甚麼藥？真是華府的隱性信用擔保，給中國當局那麼大勇氣，瞓身兩房賭下去嗎？