理財Campus：私有化炒藝秘笈

1. 一旦私有化不成，後果如何？

工行發布的私有化通告列明，若計劃失敗，將考慮在現有股權結構下增資（形式不限於供股），摩根大通預計增資金額高達50億元；另更會適當地控制分紅，即減少派息，對股東來說不無影響。

輝立証券董事黃瑋傑表示，一旦私有化失敗，被私有化的企業股價可能會跌至停牌前或以下水平，以工銀亞洲為例，目前現價28.65元與29.45元的私有化價格相近，顯示上升的水位有限。況且私有化成敗仍是未知之數，希望藉此投資獲利就如守株待兔，股東們若不想冒風險可考慮沽出。

2. 散戶可如何捕捉私有化概念股的特徵？

私有化對於散戶來說有利有弊，有利的是私有化概念或令股價上升，但亦需承受私有化失敗風險，以及若大股東在股價出現大幅折讓及落後大市時趁機將公司私有化，最終會損害小股東利益。

黃瑋傑表示，提出私有化的公司大多會出現以下特點，如大股東持股佔近六至七成、街貨偏少，由於股權結構簡單，私有化成功機率較高；另外，當母子公司關係密切，而子公司股價長期低於NAV（每股資產淨值），成交量及流通量亦較低，母公司或希望精減業務及成本，從而提出私有化。

3. 何時適合買入私有化概念股？

華富嘉洛證券投資策略師吳家順認為，基本上炒私有化概念是無了期的，投資者根本無法肯定私有化是否實行。就如儀征化纖（01033）被傳私有化已有4、5年，但至目前仍未有實質公布。若投資者希望透過私有化獲利，最理想的時機是在公布計劃前，若在公布後即時搶高入貨，或隨時觸礁。因私有化由提出至實行約需兩個月，投資者可待股價抽高回順後才入市，但要留意股價上升空間有限。

4.私有化計劃提出的換股或現金形 式，何者對股東較有利？

部分大股東會以現金及換股兩種形式達成私有化，如利豐擬私有利和經銷，便打算以每股現金21元或每股利和換取0.585股利豐作價。若遇同類情況，身為小股東的散戶應選擇哪種形式？黃瑋傑指出，這視乎散戶是否看好利豐的前景，如果投資者對市場上其他股份較感興趣，可選擇出售利和套現，以買入其他股份；若看好利豐，則應選擇換股。

5. 股東們應接受私有化嗎？

若大股東提出不合理的私有化價格，股東們當然可考慮否決建議。以工銀私有化為例，工行提出的作價為29.45元，為工銀去年每股資產淨值的2.14倍，作價雖低於招行（03968）收購永隆時的2.9倍，但亦屬合理水平；另外，投資者也可考慮私有化後可否改善其發展，如○六年華潤水泥（01313）曾被母公司提出私有化（○六年時股份編號為00712，私有化後在去年十月重新上市），當時公司本身債台高築、股價疲弱，但經私有化後業務重現生機，產能規模更增加5倍。