套息交易今非昔比

僅澳元具套息誘因

由蘇格蘭皇家銀行（RBS）編纂、追蹤套息交易表現的指數，首季僅升0.57%，是一年以來最低，與○九年全年升9.8%相比大為失色。摩根士丹利早前的報告亦指，澳元是目前唯一有套息交易誘因的貨幣。

Pareto投資管理投資總監佩德森直言，套息交易不再容易賺錢，因為大部分高息貨幣估值已過高，低息貨幣則估值過低，與往年回報達20%的日子相比，今天的回報可能只有2%或3%。

事實上，套息交易盛行主要取決於兩大因素，分別是息差差距顯著及匯率波動偏低。不過，○八年金融危機席捲全球，各國紛紛減息，歐美等六家央行更於同年十月破天荒聯手減息，導致○八年套息交易大幅虧損31.5%。

隨着全球經濟復甦，多國央行準備掉頭加息，當中澳洲儲備銀行連番收緊銀根，息率由去年十一月的3厘升至本月的4.25厘，新西蘭儲備銀行目前息率為2.5厘，美國為0至0.25厘，日本則為0.1厘，但各國息差仍不及○七年一月時顯著。

當時紐息達7.25厘，澳息達6.25厘，美息為5.25厘，日息則為0.25厘。

故此，○八年前套息交易回報可觀。RBS的指數顯示，○○年至○五年間套息交易平均年回報16%，而綜觀過去十年，套息交易於○二年回報最佳，達29.3%。

匯率波動增 削弱「錢途」

除息差收窄外，匯率波動增加亦削弱套息交易的「錢途」。摩根大通資料顯示，目前新興市場貨幣三個月期權引伸波幅為10.1%，較主要發達國貨幣低約1個百分點，反觀○七年八月次按市場爆煲前兩年，發達國家貨幣三個月期權引伸波幅平均為7.7%。

利美元 料衝破100日圓

套息交易吸引力大減，因美息降至紀錄低位而一度淪為套息交易融資貨幣的美元，有望延續升勢。美元兌歐元過去六個月升約11%。大摩外匯策略員利文預期，美元兌日圓將於年底前衝破100關至109日圓，兌每歐元則升至1.24美元。

日圓三個月倫敦銀行同業拆息於上月四日跌至低於美元水平，為去年八月以來首見，印證以美元融資的誘因減少。