Smart Money：高收益債券基金轉勢

受惠環球經濟復甦

歐洲債務危機受控，美國經濟數據向好，環球經濟復甦漸露曙光。荷寶投資管理香港銷售總監潘樂鳴估計，經濟會見「雙底」的機會不大，但今次復甦期慢，目前股市才剛踏入牛市中期的初段，此階段特別有利投資級別和高收益企債的投資，而且企業盈利會持續增長，估值仍算合理。

加息不利債市，央行何時加息對企債投資亦是關鍵之一，潘樂鳴預料，美國第三季才開始加息，年內加息兩次，每次幅度為25點子。「歐豬五國」所負擔的龐大負債難以短期解決，料歐洲第四季才開展加息周期，上調幅度會高於美國，每次加息50至75點子。

睇好「BB」信貸評級

據晨星資料顯示，歐元高收益債券過去一年平均回報為57.47%，而今年內則只有0.75%，息差持續收窄和整體資金流入債市按年減少，是削弱債券回報的誘因之一。潘樂鳴表示，政府債券的存續期較長，對息口變化的敏感度較高，加息令長年期債券價格更加受壓，認為今年國債回報偏低。他相對看好「BB」評級的企債，由於企盈持續增長，未來有機會被上調至「BBB」評級，提高企債價格。

「荷寶環球高收益債券基金」持有150至170隻債券，之前組合偏重在「CCC」評級的企債，現時便改為增持「BB」級類別，基金信貸評級分布方面，「BB」評級企債佔整體46%，「B」和「BBB」分別佔組合38%和11%，「CCC」級別只有4%。

揀選行業宜小心

去年高收益債券回報可觀，表現可與環球股票基金媲美，但今年息差收窄、債價已偏貴，想得到穩定回報，就需小心揀選行業。潘樂鳴偏好發債機構屬資本貨物（Capital goods），但不包括運輸業務的企業，目前資本貨物的企業需要補充存貨，料今年環球存貨量會增長29%，有利該類企債。他稱，近期基金減持汽車、能源及公用事業類企債，該類板塊有集資壓力，整體發債增加，拖低債價。整體金融業企債已呈超買，但只要小心選擇，個別銀行債券值得博反彈，如愛爾蘭銀行。

對沖歐元預防風險

債市中，以美元或歐元結算的債券較活躍、流通性亦較高，亞洲貨幣債券則供應有限，所以大多數債券基金經理會投資歐、美元結價的債券，大部分零售債券基金亦以該兩隻貨幣為結算單位。若投資者短期不看好歐元或美元，不妨揀選技術上有運用貨幣對沖策略的基金，荷寶旗下的債券基金基金經理，便會在歐元出現調整時，作小量的貨幣對沖。