思捷的收入來自批發、零售等業務，批發部分佔總收入比重高達57%，零售則佔47%，目前全球擁有的批發分銷達到一萬四千多個，直接管理的零售點則超過八百個，是一間具規模的成衣企業。

作價尚算合理

思捷早年為進入內地建立零售網絡，而與華創共同成立合營，經營多年後，上周公布向華創購入所持有合營的51%權益，涉及代價38.8億元。瑞銀指，思捷截至○九年度尾有48.4億元現金，足夠應付是次交易所需資金。該合營目前在內地171個城市經營千多間門店，完成收購可令思捷全權擁有該合營，估計可令一一年度盈利提升4%。所支付代價雖相等於合營一○年市盈率19倍，高於思捷本身估值，惟相對內地零售業一般估值22倍便宜，代價算合理。

報告認為，內地市場具策略上的重要性，未來亦可提供吸引的增長前景，思捷的品牌、產品及盈利能力具改善機會及空間，合營現有管理隊伍將繼續留任，估計內地會成為思捷未來重點發展市場之一。

由於思捷手上現金足可應付是次交易，就算有機會使用銀行借貸套取資金，亦預期派息政策可維持不變，○九年度的派息比率為75%。不過瑞銀指出，思捷管理層似乎未就內地定下特別的發展大計，資本開支如何或會對資產負債表構成一定壓力。

報告維持給予思捷中性的投資評級，目標價為57元，同時指出投資者要留意德國市場增長有機會低於預期，經營開支過高以及歐元波動等風險。