美國經濟數據持續報喜，第三季度經濟增長百分之二點八，為連續四個季度萎縮後首次季度增長。這使得經濟學家認為衰退已經結朿，更自然而然地憂慮通脹尾隨而至。相關情緒亦在聯儲內部反映出來，被喻為「鷹派」的成員已放言鼓吹加息，但畢竟只是少數派。事實上，看聯儲考慮加息除經濟增長以外的三大要件，無論是就業、通脹，還是金融市場，都未有支持加息的堅實理據。

聯儲聲明指出，勞動力市場仍然疲弱、收入增長乏力、住房財富縮水、信貸仍然緊縮，家庭開支增長受限。可見，美國經濟回升不過印證，當前的復甦仍然是沒有就業改善的增長。伯南克早前已肯定，經濟暫無通脹風險，失業、產能過剩凸顯資源閒置嚴重。就業、通脹沒有帶來威脅的迹象，而金融市場從總統奧巴馬敦促銀行業放貸可見，信貸緊縮未紓緩。

儘管加息議而不行，但退市的準備和安排不再限於暗示，聯儲決定放緩購買債券的速度，啟動溫和的動作。更重要的是，聯儲動作釋出的訊息，對環球市場政策取向的影響力很大，促使市場資金配置發生變動。因為有杜拜債務危機，以及歐洲小國主權債務的風險，資本市場由承擔風險取態轉向避險的取態，無出傳統習慣地重新流入美元資產。

美元套息操作拆倉，在香港表現得相當明顯。自上周起，金管局已不再向市場注資，港匯長期觸及強方兌換保證狀況已出現逆轉。預料這種情況會維持一段時間，受此影響，港股持續調整，一再下破支持位，令人憂慮股市會經歷灰色的聖誕、新年。所幸的是，資金未一窩蜂急速流出。形勢轉變，在緩和資產泡沫的角度看，並非絕對壞事。

然而，對於市場形勢的變化，市場應變之餘恐要不失理智。一是美國失業率雖稍有下降，但較長時期仍維持高企；二是實際物價水平亦會相當偏低，這使得聯儲利率政策取態，會維持歷史低水平，仍然是制約其退市的核心。這意味着退市沒有急迫之需，市場不必反應過度。外圍一些經濟體爭先退市加息，未能牽動美國、中國、歐洲這些龐大經濟體加快實行退市，換言之，出現急速轉變的機會很低。

基於大趨勢未逆轉，美元轉強也應視之為短期的現象。因為對美元判斷，要從美國本身經濟復甦的得益去評估，維持美元有序的弱勢，對整個美國經濟，尤其對轉而依靠出口去推動其就業及增長，都是有好處的。很難想像，聯儲制訂貨幣政策不理會這些基本考慮。如果美元持續貶值的態勢，並不因為近期的反彈改變，全球整體流動性將不會收縮。以全球仍處於脆弱復甦而言，大範圍的退市操作還是能說而不能做的狀況，資金慌不擇路般在市場亂竄，這種現象不致出現。