本文重點
兩隻玉米加工股:大成生化(00809)和大成糖業(03889)同發出盈警,前者股價不跌,原因是中期已見紅,全年盈利大跌並不意外;同系的大成糖業亦預計全年純利顯著下跌,但似「報喜」多於「報憂」,指自三月底起糖價飆升50%至目前每公噸約4,950元,而玉米澱粉價格則由最低價格反彈約38%至每公噸約2,700元,次季開始上、下游產品平均售價及銷售量正穩步改善,只是有關改善未能抵銷上半年的溢利倒退。
同以玉米作原材料的公司尚有阜豐(00546)、中國澱粉(03838)和西王糖業(02088),還有一隻中國玉米油即將上市。
玉米漲價添成本壓力
近期走勢以阜豐和中澱最為出色,阜豐主要生產味精,盈利連續兩年暴升,為何可鶴立雞群原因難明;中澱生產的玉米澱粉屬上游產品,沒有附加價值故毛利率亦較低,勝在需求穩定。
西王糖業概念與大成糖類似,八月時已隨糖價飆升,但後者相對仍處於高位,西糖則差不多重回起步位。
值得注意的是,上、下游產品價格雖然上升,但原材料玉米價格也升勢甚急,由年初的每噸1,350元(人民幣‧下同)升至1,650元,內地連大蒜和辣椒也勁炒,加上通脹預期,玉米價格相信會易升難跌。
玉米漲價將加重上述加工企業的成本壓力,尤以飼料企業最大,原因是中國早前傳有豬病,影響豬價下跌和豬農的信心,尚幸豬價已回升,中央亦決定向飼料企業提供「玉米補貼」,直至明年四月底。
西糖近期股價弱勢原因難明,現價處於10日、20日及50日線以下,但糖價繼續處於強勢,其主要產品結晶葡萄糖可用於食品和飲料,受惠於中國日漸增長的需求。
不過,集團截至本年中持現金8.3億元,短期貸款達16億元,令市場感疑慮是可以理解。
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