07/09/2009

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二十國會議交白卷 嘯後危機未除

二十國集團財長及央行官員上周在倫敦開完會議,一如所料,除了發表一些陳腔濫調的呼籲之外,會議一事無成,在多項備受關注的課題例如研究退市策略、加強對金融衍生產品的監管、落實提高金融機構的資本要求、監管銀行業高層不合理偏高薪酬等,全部都交白卷,而且立場分歧,令人對各國往後做好協調經濟穩定增長的進展,不敢寄予厚望。

根據二十國集團會後發表聲明,雖然現時環球經濟已有好轉,可是經濟增長以及就業情況仍然「謹慎」,因此會維持救市措施,直至全球經濟復甦穩定為止,並會推出「更多行動」確保經濟持續增長。英國首相白高敦更警告,過早退市將會是一項嚴重錯誤。

坦白說,各國在去年金融海嘯災情最險峻期間,為求快速穩定經濟,無所不用其極,拚命向市場注資,又將利率壓降至超低水平。各國迄今合計動用數以萬億美元計資金支撐其經濟不致崩塌,這些資金一日留在市場不收回,經濟也難言回復正常。

各國央行都知道救市資金不能不收回,寬鬆的貨幣政策也不能長期維持下去,但何時退市,如何部署撤退的進度,根本無先例可援,再加上各國國情不同,在退市時如何協調才不會對其他國家和地區產生不良影響,本身可能是一個無法完成的任務。正因為問題異常複雜,各國更應該及早研究,盡早定下退市策略,切勿到通脹氣燄高漲時才臨急上陣,胡亂出招,累己累人。

值得留意的是,金磚四國財長指出「危機最壞情況可能還在後頭」,「二○一一年之前都不宜談退市策略」,相信不是危言聳聽,只要看各國失業問題的嚴重性,就知道此言不虛。歐元區七月份失業率攀升至百分之九點五,創超過十年新高,英國失業率升至百分之七點八,日本升至百分之五點七的歷史新高,美國升至百分之九點七,且升勢未止,隨時步向雙位數字。

失業率雖然是滯後數據,但經歷金融海嘯衝擊後,各國經濟賴以增長的舊模式徹底粉碎,全球發達國家的失業率極可能長期高企,對經濟發展和社會穩定都會形成沉重壓力,雙底衰退甚至多底衰退的風險不容忽視。

另一個潛在隱憂,是歐美國家將金融機構的問題資產收歸國有後,問題並沒有消失,資產質素也沒有轉好,只是各國政府押下信譽和財政承擔,將問題暫時擱下不理。除非全球的發達國家合力托市,營造新一輪資產增值潮,並確保地產市場有序緩緩上升,讓問題資產價格隨着樓市及其他資產市場回升,解除與衍生產品相關的風險,否則危機繼續存在,埋在地下的金融計時炸彈隨時爆炸,製造新一輪衝擊。

金融海嘯發生前,不乏專家學者發出預警,要求加強監管金融衍生產品和資產泡沫,可惜言者諄諄,聽者藐藐,反映歐美那一套待問題爆發才進行搶救的監管思維,完全不合時宜,如不痛定思痛,恐後患無窮。

從二十國財長和央行官員會議的結果看,顯示各國的利益矛盾,勾心鬥角爭話事權,對於退市策略的重視和前瞻性嚴重不足,不願在重大課題上盡快取得共識,更遑論開始實質商討。金融海嘯的間接成因是全球監管協調不足,現在對於救災善後的協調工夫依然無甚寸進,難保新一輪海嘯不會再度來襲。