本文重點
德永佳（00321）早前公布全年業績後，此欄曾建議在5.5元附近吸納，但該股跌至最低5.72元之後便回升，然後升至6元以上又橫行，在牛市雞犬皆升之時，買入該股卻浪費其他「機會成本」實在是罪過。不過，以現時市況回吐的壓力正增加之時，此類防守性高的股份可穩中求勝。
筆者事隔不足一個月再寫此股，也沒有甚麼新觀點。從估值評之，德永佳往績市盈率9.4倍，紡織股一般市盈率不逾8倍，而內地零售股的市盈率則高達20倍以上。德永佳是針織布行業的龍頭，6.5厘的息率有助提升估值；集團在內地有超過3,000間零售店，在連鎖店當中已算頗大規模，缺點是商品檔次較低，市場競爭激烈。
綜合而論，該股估值屬於合理，只是沾染不到目前股市的狂態；但基於本年度有復甦概念，尚具上升空間。
加大內地零售網絡
紡織業由今年次季呈復甦勢頭，中國將紡織業出口退稅由14%提高至16%有刺激作用。今年開始，對美出口配額取消、歐盟解除中國紡織品監察機制，但礙於需求疲弱，六月份中國紡織品服裝出口額同比仍下降10.1%。
德永佳以外銷為主，喜的是受惠於出口退稅，憂的是銷售未必及得上內銷企業。但管理層對前景展望抱樂觀的態度，在業績報告中稱將採取較具野心之策略，並投資約3億元增加產能以爭取市場佔有率。時裝零售方面，Baleno繼續加大在內地的網絡，另方面縮減香港和東南亞的規模。
觀乎香港的低檔時裝股，能在內地取得成功的只是少數，Baleno盈利時好時壞，惟在內地已累積豐富的經驗及站穩陣腳。德永佳料最壞時候已成過去，6元有很強支持，惟難以期望有很大升幅。集團將派發每股0.22元的末期股息，作為收息股也是不錯的選擇。
DR.Stock