本文重點
瑞銀報告指浙江滬杭甬（00576）的公路業務早前受到交通分流的影響，現正逐漸恢復過來，證券業務亦受惠內地A股成交量增加，中期業績有望優於預期，○九至一一年盈利預測獲輕微調高，目標價由原先的7.29元上調至8.3元。不過，股價今年以來大幅跑贏同期的國企指數，估值吸引力下降，評級由買入降至中性。
A股近月成交活躍，滬杭甬旗下的浙商證券生意直接受惠。報告把今年全年佣金收入增長預測由原來的10%調高至20%，惟增幅仍不及A股今年以來的成交增加速度，反映瑞銀的預測較為保守。
收費公路方面，交通流量亦逐漸從杭州橋分流影響恢復過來，基本因素獲得改善，瑞銀把滬杭甬○九至一一年每股盈利預測同時上調1%，至0.47元、0.51元及0.53元人民幣。
估值呈溢價合理
另外，報告指滬杭甬的管理層早在今年初曾透露有機會向母公司購入資產，而母公司當時正面對虧損問題，需要資金來進行基建新項目。不過，母公司目前從銀行取得融資，向滬杭甬進行注資的動力亦即時大減。
滬杭甬今年以來的走勢跑贏大市，年初至今錄得約七成的升幅，過去一個月則上升了20%，同期的國企指數只升得16%，估值已全面地反映了市場對經營改善的預期。
報告把目標價由原先的7.29元調高至8.3元，大約相等於○九及一○年預測市盈率16倍及15倍，略高於過去六年平均市盈率的14倍。該行認為估值溢價合理，原因是今年初當經營環境相當惡劣，A股成交非常淡靜之際，市盈率還高至○七年往績市盈率20倍，反映滬杭甬的抗跌力，認為給予的估值合理。