基金的資產配置會游走於能源、金屬，以及農產品等三大商品類別，而當基金經理看淡商品走勢的時候，就會持有較多現金（多逾20%），以提高投資組合的防守性，根據基金的投資守則，基金經理最多可以持有33%的現金。我們樂於見到基金經理採取靈活的資產配置，原因是商品價格走動存在明顯的趨勢性，個別商品價格的升浪或跌浪可以很長，靈活的資產配置可讓基金經理適時去把握獲利機會，避開走勢欠佳的商品。

發揮分散風險效果

施羅德商品基金以投資期貨為主的運作模式，經常令投資者誤會這是一隻投資風險極高的基金，但從基金的歷史最大跌幅以及價格波動性出發，我們卻發現此基金的投資風險其實比股票類基金還要低，於過去三年，基金年度化標準差為23.4%，雖然輕微高於MSCI世界指數的20.9%，但卻低於恒指同期標準差（30.4%）。由於此基金不會運用槓桿，投資總額亦不可超過其總淨資產100%，故此基金的投資風險是不會因為它主要投資期貨合約或衍生工具而上升。

基金優點是歷史回報表現出色，雖然基金過去三年未能跑贏恒指，但明顯跑贏MSCI世界指數，當我們將基金與羅傑斯國際商品指數（RICI）作比較，卻赫然發現基金的表現大幅跑贏該指數，反映基金經理積極管理的策略奏效。

當我們用施羅德商品基金、黃金、恒指、MSCI世界指數及原油價格每周價格變動去計算各項資產相關性時，發現施羅德商品基金與原油價格相關性最高，達0.819，反映基金價格與原油價格經常會同步變動。另外，基金與其他資產都存在正相關性，雖然不是太高（介乎0.42至0.45），但足以凸顯我們並不能透過將此基金加進投資組合當中，去發揮分散風險的效果。

康宏資產管理投資研究部