中國勢勁長線首選

中國是去年底率先反彈的市場，即使由去年低位至今的升幅最為落後，但長線被市場一致看好，其中已有回暖迹象的數據包括房屋銷售及採購經理指數（PMI）等，可反映內需逐步明朗。不過，內地的出口跌幅擴大、失業率攀升加上企業盈利下降，經濟數據未能一面倒看好，只是股市卻一直被推高，至昨日走勢偏軟，未來大市反彈力度似乎欠奉。

滬綜指長線看升

滙豐環球投資管理環球新興市場部Alex Tarver稱，新興市場近期急升，主因是油價及多種商品價格回升，但未見造成泡沫，事實上，基本因素仍可支撐金磚四國的升市，且估值相對歷史水平仍偏低，可支持股市向上。

不過Traver認為，短期內較看好其餘三國，即使其經濟面不及內地，但資金可望持續流入帶動股市。「滙豐新興動力基金」已減持中國股份，將資金重新分配到印度、巴西及俄羅斯。

晉裕環球資產管理投資研究部聯席董事林偉雄稱，若環球經濟回穩、PMI等領先指標及投資者風險胃納上升、失業率下降，滬綜指及國企指數年內分別有機會升至3,700點及12,000點，距離現價尚有逾30%及約10%升幅。

巴西天然資源豐厚

巴西是普遍基金經理第二大看好的市場，現時巴西不再只是美國的「後花園」，該國積極拓展貿易，中國更是其商品最大的買家，兩國可謂「難兄難弟」。巴西擁有豐富的天然資源，物料及能源各佔國內生產總值（GDP）的30%，金融及消費市場分別佔GDP的20%及12%。新興四強中，區內經濟主要受原材料價格波動影響，較少受「去槓桿化」等結構性問題困擾。

拉美市場追落後

Traver稱，天然資源豐厚的拉丁美洲地區，企業估值不昂貴，預計今年環球新興市場的市盈率平均為11.1倍，相信拉丁美洲僅為9.6倍，可吸引海外投資者入市。

林偉雄今年看好原材料市場，故偏好商品豐富的巴西，加上該國現時9.25厘的息率仍高企，未來可減息以對抗經濟衰退，惟降息步伐放慢。

印度財赤改善可期

屬多元化經濟的印度，主要靠內需推動經濟，約佔GDP的60%。自宣布總理辛格成功連任後，市場憧憬印度政局趨向穩定，但一直為人所詬病是其財政赤字高企，債務佔整體GDP的8%至9%。

內需強勁撐經濟

林偉雄指出，印度財赤嚴重，是金磚四國中最高，在國家計劃出售國有資產以及大型基建項目將分階段出台下，赤字可望減低，但印度股市由谷底至今已反彈約一倍，估計短期內會調整10%。

Traver亦認為，印度經濟前景未明，但首季GDP增長在全球數一數二，強勁的內需動力可帶領區內復甦，未來升幅可與巴西看齊。

有趣的是，今年天氣較反常，反而有利印度耐旱農作物的收成，現時農作物佔印度GDP約17%，實不能輕視。另外，印度經濟不太依賴出口市場，其以內需推動經濟，加上近期該國公務員獲發「有薪假」，種種因素均有效推動內需。

俄羅斯PE最便宜

被稱為「北極熊」的俄羅斯市場去年跌得最傷，但今年反彈拉力最強，與印度平分秋色，在環球股市中，估值最便宜，市盈率（PE）僅6.5倍左右，是金磚四國中唯一PE仍為單位數的國家。雖然該國股市已見喘定，但若比較經濟數據，在新興四國中，俄羅斯首季GDP按年增長表現則最差。

油價波動增風險

油價已從33美元低位回升逾一倍至近日的70美元以上，俄國產油收入可望增加，但林偉雄指出，俄國股市與石油及天然氣的相關性甚高，油價波動亦為國家的財政及企業盈利狀況帶來風險。此外，早前外資離場令俄國及東歐國家需大舉借貸，引發違約危機，現時東歐整體問題包括波羅的海三國的貿易逆差等未完全消弭，令人憂慮俄羅斯前景。

Traver則較樂觀，指目前主導俄國經濟的能源及商品佔GDP的67%，但消費及金融市場在區內不斷增長，只要客觀因素如商品價格穩定下來，以及股市波動性及整體避險情緒持續下降，將有助穩定該國市場。

大摩唱好印尼成新金磚

第五塊「金磚」很可能是印尼，摩根士丹利近日的報告內，列舉多項佐證以示印尼經濟正加速增長。

股市谷底反彈86%

大摩預期印尼二○一○年起的經濟增長可達7%，未來5年相對現時的GDP增長60%，有助帶動東南亞等國家經濟，故有條件成為新的「金磚」，「BRIC」未來可改成「BRIIC」（金磚五國）。

印尼雅加達指數由去年谷底反彈86.38%，目前市盈率為22.84倍。當地經濟增長動力主要來自龐大的勞動市場及蘊藏的天然資源。印尼是繼中國及印度後全球五大人口國之一，擁有林業、橡膠、石油等天然資源，經濟因素良好，首季GDP按年增長4.4%，惟實體經濟規模相對金磚四國仍較低。