現金值高於股價
談到估值，慶鈴汽車（01122）是奇怪的例子，以一家總市值只有33億元及市佔率極低之股份而言，往績市盈率高達17倍，即使計及今年有盈利增長，預測市盈率亦為15倍左右，相比大型汽車股如駿威（00203）和東汽只是約10餘倍，好像極不合理。不過，支持該股股價的是豐厚現金值，截至去年底其淨現金高達40億元（人民幣‧下同），折合每股1.92港元，其現價僅1.36港元，出現了低市帳率（0.43倍）、高市盈率的互為拉扯狀況。解決辦法很簡單，將現金以特別股息方式派了，便可提高資產回報率。集團現時息率達4.2%，在車股當中算高息了。
回說其基本業務，慶鈴在四月份賣車3,593台，增長32%；今年一至四個月，賣車12,475台，增長15%。相比商用車整體市場仍見負增長，此佳績刺激該股近日上升，並已是連升6日，但前3日是收陽燭，後3日卻收陰燭，上升勢頭正逐步減弱。資金市難以測度，長線投資者惟有忍耐。
技術品質勝同業
帶動慶鈴銷情理想的與國策及公司本身均有關係，集團以生產輕卡為主（○八年銷售額31.33億元），受惠於國家三月份推出「汽車下鄉」政策，對農民以報廢車換購輕卡提供補貼，政策對輕卡銷情立竿見影，但慶鈴仍較同業優勝，主要是集團的技術和品質較高，尤其在歐三排放法規執行後，其優勢較為明顯。其100P國三輕卡型號在三月底上市，售價低至每輛8.6萬元，定價屬中檔級別，由四月銷售數字可見，該款新車應具很大競爭力。
中型和重型卡車方面，慶鈴與五十鈴合作研發的700P中型卡車已於去年中推出，刺激中重卡去年銷售收入大幅增長64%至5.8億元，實現轉虧為盈，並彌補輕卡毛利率下降的損失，及帶動整體盈利增長10%。預期中重卡今年銷售仍有大幅增長，可惜在銷售數字中未有詳列輕中重卡比例。
汽車股銷量創新高，但同時因降價而「中看不中用」，故股價升勢受到限制。慶鈴有本身的優勢及條件，惟四月的銷售佳績對股價未算太正面，高現金折讓由來已久，不會突然大幅收窄（除非派特別股息）。
筆者屬無膽類別，現時市況還是步步為營為上算。
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