中 國 銀 行 （ 3988 ） 正 在 招 股 ， 已 定 於 本 周 二 截 止 認 購 ， 這 是 六 年 來 全 球 最 大 的 招 股 活 動 ， 認 購 十 分 踴 躍 是 意 料 中 事 。 以 總 資 產 計 ， 中 行 是 中 國 第 二 大 商 業 銀 行 ， 全 球 排 名 32 位 ， 並 持 有 中 銀 香 港 （ 2388 ） 及 澳 門 中 銀 ， 兩 者 均 為 發 鈔 銀 行 之 一 。

中 行 應 值 多 少 ， 是 認 購 者 最 關 心 的 事 ， 招 股 價 在 2.5 元 至 3 元 之 間 ， 相 信 會 以 上 限 3 元 定 價 。 中 行 預 期 今 年 每 股 純 利 13.8 港 仙 （ 按 加 權 平 均 計 ） ， 上 市 後 每 股 有 形 資 產 淨 值 1.242 元 ， 銀 行 股 一 向 以 市 盈 率 及 市 帳 率 計 算 股 價 高 低 。

以 3 元 定 價 計 ， 市 盈 率 21.7 倍 ， 市 帳 率 是 2.41 倍 ， 目 前 中 國 第 四 大 的 建 設 銀 行 （ 0939 ） 的 市 盈 率 約 15 倍 ， 市 帳 率 2.8 倍 ， 交 通 銀 行 （ 3328 ） 市 盈 率 22 倍 ， 市 帳 率 2.9 倍 ， 中 行 市 盈 率 約 15 倍 ， 市 帳 率 約 2.1 倍 。

從 數 字 比 較 ， 中 行 市 盈 率 已 不 低 ， 而 市 帳 率 則 低 於 建 行 及 交 行 ， 因 中 行 規 模 較 大 ， 或 者 市 盈 率 及 市 帳 率 可 以 較 高 。 如 中 行 以 市 帳 率 3 倍 計 ， 應 值 3.73 元 （ 只 是 估 計 ） ， 但 市 盈 率 已 升 至 27 倍 ， 即 市 帳 率 較 建 行 溢 價 3.44% ， 市 盈 率 則 溢 價 80% 。

估 計 每 股 值 3.73 元
中 行 應 值 多 少 ， 暫 難 肯 定 ， 但 相 信 認 購 獲 配 應 該 有 利 。 不 過 ， 要 注 意 的 是 分 配 率 甚 低 ， 傳 每 申 請 者 至 少 獲 一 手 ， 如 消 息 屬 實 ， 倒 不 如 小 額 認 購 ， 但 利 潤 有 限 ， 如 大 額 認 購 ， 即 使 是 自 有 資 金 也 要 計 算 成 本 ， 借 貸 認 購 成 本 更 高 ， 即 使 仍 有 利 潤 ， 也 不 是 厚 利 ， 最 主 要 是 分 配 率 低 。 上 述 估 計 每 股 應 值 3.73 元 （ 根 據 各 項 假 設 ） ， 仍 是 有 利 ， 但 如 果 屆 時 股 價 低 於 預 期 較 多 ， 則 借 貸 認 購 ， 可 能 只 有 微 利 甚 至 無 利 。

還 要 參 考 的 ， 建 行 及 交 行 於 上 市 後 ， 曾 有 過 一 段 橫 行 期 ， 中 行 上 市 後 的 表 現 ， 仍 待 各 種 客 觀 條 件 配 合 。

葉 心