產經

宏觀剖析:美通脹降溫 投資勿掉以輕心

美國早前公布去年12月消費者物價指數(CPI),按年升6.5%,升幅是連續第6個月下跌。通脹回落,投資者憧憬美國聯儲局放慢加息步伐,10年期美國國債孳息率再次回落至約3.5厘水平,股市年初至今的升幅不錯。
細看CPI,不論能源、食品或商品(能源及食品以外)的價格,皆有回落的迹象,較多人提及的新車價格是兩年內首次下跌,而二手車價格持續下跌。住屋的部分則仍然高企,這令核心通脹服務的部分居高不下。不過,部分領先租金指標已下跌,住屋通脹問題或未算特別嚴重。
通脹問題見曙光,不論美匯指數、實質利率及國債孳息率都有不同程度的下調,市場預期聯儲局進一步放慢加息步伐,甚至提早減息。現時利率期貨顯示,聯儲局2月加息0.25厘的機會率高達九成,3月再加0.25厘的機會約有78%,屆時利率將達到5厘。
聯儲仍難轉向減息
不過,現時仍然有不少問題持續困擾投資市場。首先,雖然平均時薪升幅下降,但美國就業市場仍然緊張,去年12月失業率再回到3.5%,首次申領失業救濟人數也低於預期。就業市場未有如聯儲局預期般大幅冷卻,相信當局現階段不敢鬆懈。
在1970年代中期,通脹一度升至約12%,當時聯儲局一樣以加息應對,經濟也陷入衰退,不過當局並沒有維持利率在相對的高位,減息的速度比通脹回落的速度還要快。結果在1970年代末期,通脹再次回升,這次更升至超過14%的水平,利率也一度提高至20厘。極度緊縮的貨幣政策,也令美國經濟在1980年代初再次陷入衰退。
通脹緩和是好消息,惟聯儲局仍需慎防通脹反彈。現時宏觀環境不盡相同,但1970年代的通脹問題仍值得參考,加上現時預期美國經濟仍有望增長,當局實在不易轉向減息。言詞上,部分聯儲局官員表示,市場對利率走向仍然感到過分樂觀。
利率在今年仍很大可能在高位維持,減息的機會並不大,股票投資者不應過分進取,可考慮分段買入防守性較強的股份。
凱基亞洲投資策略部
人人做記者
爆料方法 :
爆料熱線:
(852) 3600 3600
傳 真:
(852) 3600 8800
SMS:
(852) 6500 6500