商品分析：4大因素主導大宗商品去向

能源行業受季節性需求放緩及內地疫情影響，於11月表現稍遜，上周油價已連續第3周回落。西方國家對俄羅斯石油價格設上限的計劃看來難以落實，因為歐盟國家難以就上限水平達成一致意見。

另一方面，紐約期油和布蘭特期油的現貨月相對於12個月遠期期貨之溢價，雙雙轉弱至去年12月以來的最低，反映市場擔心經濟衰退和季節性需求放緩的影響。

黃金價格在每安士1,615美元低位強力反彈170美元之後，過去一周回吐整固，並在1,735美元區間重新獲得支持。

總體而言，仍維持對黃金、白銀及銅價長線看漲的觀點；至於短期而言，交易所買賣基金（ETF）投資者仍然缺乏購買興趣，金價要進一步突破重要阻力1,800美元關口，可能需要債券息率及美元進一步下跌，成為推動金價上漲的催化劑。

11月期間表現最差的大宗商品板塊為穀物，主要受美國和歐洲小麥價格疲軟的推動，疲軟的原因是烏克蘭穀物走廊獲得延續，和俄羅斯正為豐收的作物在世界各地尋找市場。

快將進入2023年，下列4大因素將會在確定明年大宗商品市場的方向上有重大影響：一是嚴重倒掛的美國國債孳息率曲線正在預警美國經濟衰退，是否應驗及如果一旦應驗，美國經濟衰退有多深；二是美國聯儲局是否會在經濟衰退到來時，不理會通脹還未下降到令人滿意的水平前便完全停止加息，甚至開始減息；三是內地優化防疫措施及逐步重新開放的速度及力度，以及推動經濟的措施對工業金屬和能源需求方面的影響；最後是俄烏戰爭的持續時間，及其對原油、天然氣、小麥和工業金屬等大宗商品供應的影響。