高盛：債息抽升未困擾股市
隨着經濟復甦，美國長期債息今年初起出現上升趨勢，10年期國債孳息率早前高見1.778厘，引發金融市場震盪，當中尤以尚未錄得盈利的新經濟股為甚，不少人憂慮債息上漲會進一步拖累估值。然而，投行高盛卻認為，當前債息水平仍未對股市構成困擾，更呼籲投資者可繼續配置股票，以待未來潛在升幅。
10年期未跌穿3.5厘仍算安全
高盛戰術資產配置主管Brett Nelson表示︰「絕對不認為目前股市處於泡沫。」他解釋，要拆解債息走勢與股市之間的關係，可從兩大層面出發。第一，是參考過去債息導致股市爆災的「絕對水平」。根據歷史，只有10年期美債孳息高於名義國內生產總值（GDP）的增長時，才會令股市出問題。他續指，自二戰以來，美國實際GDP增長每年平均約3%，加上約2%的平均通脹水平，意味着名義GDP的年均增長約5%。由於當前通脹水平預計維持約2%，按此推論，10年期美債息在3.5厘水平以下，都尚算安全水平。
另一種角度是從「相對水平」出發，比較10年期債息與股票的「盈利收益率（Stock Earnings Yield）」之間的差距。所謂盈利收益率，是指每股盈利除以股價後，所得出的百分比，其數值愈高代表股票估值愈低，與市盈率（PE）剛好相反。
Nelson指出，盈利收益率一般會高於債息，其溢價可視為投資者願意承擔購買股票風險的補償。目前美國股市盈利收益率大約較10年期美債息高2.9個百分點。2000年初科網泡沫爆破前，當時股市的盈利收益率相比10年債息為「負兩個百分點」，換言之，當前債息水平下，股市估值仍不算高，投資者不用過分擔心。