耶倫出口術摸底 超級通脹非等閒

過去一年多,世紀疫情襲全球,各大央行放水救市,皆因認為疫情短暫,能盡快撥亂反正,惟目前連疫苗商BioNTech創始人也預測,疫情將持續在世界蔓延至明年中,有別於他早前相信今夏能回復正常生活的看法,足見人算不如天算,央行覆水難收,代價必然是通脹!今年來,原材料與食品等價格齊漲,惟偏偏中美爭霸成定局,反全球化成風,成本壓不下,只怕通脹失控,民生更艱苦。

近日美國財長耶倫主動「賊佬試沙煲」,出口術測試市場對加息的反應。雖然她及後作出澄清,看似失言,但須知道她是聯儲局前主席,早已深明慎言之道。如是者,這反而令人覺得接下來的通脹並非等閒,聰明錢亦立即行動,由科技股轉炒資源板塊,看來金融市場大逆轉之日愈來愈近,全球經濟復甦步伐將面臨嚴峻考驗!

疫情爆發期間,全球經濟一度集體停擺,原材料及產品供應商因看淡前景而大削產能。可是隨着各地央行大開水喉,發達國陸續啟動疫苗接種,消費需求逐漸回升,供需錯配令眾多產品價格上揚。至近期變種病毒來襲,防疫措施全面退場尚無期,加上半導體與貨櫃供應不足,令供應受到制約,推動大宗商品價格升勢加劇,並開始傳導至下游消費者。跨國民生用品大廠紛宣布加價,試圖將成本轉嫁消費者。就算消費者如何不情願,也阻止不了萬物齊漲的趨勢,年內物價上升的感受將會愈來愈強烈,完美風暴驟至。

觀乎實質數據,內地3月通脹已由負轉正,預期4月回升之勢可得到進一步確認。香港最新採購經理指數亦顯示,採購成本大升,創34個月以來最大漲幅。美國下周便披露4月通脹數字,預期升2.6%,意味會高於聯儲局2%目標,耶倫此刻試水溫不無理由,尤其眼前全球傳統貨幣政策已沒有太大的操作空間,利息再減就是「負」!有份在數年前造成如今困局的耶倫,焉能不知危機開始掩蓋不住。隨着今次試探到市場未接受提早加息,相信下周官員會作出另一輪安撫。

畢竟,疫情下全球央行放水,靠債務催生的需求是在透支未來。今年來反映整體融資成本的美國10年期國債孳息率趨升是警號,若打後回升之勢超預期,美國貨幣政策將由「刺激就業」轉向「防止經濟過熱」,只要利率一升,債務利息負擔就增加,將進一步壓縮需求,疊加疫情揮之不去、人口老化與貧富懸殊等問題嚴重,通脹威脅將更複雜難解。如是者,耶倫亦只好保證僅對有錢人加稅,惟杯水車薪,成效必然不大。

更重要的是,過去全球化下各地互補互利,有效控制通脹,也是自2008年金融海嘯之後,通脹一直不存在的主因。可是如今中美爭霸,拜登政府聯合盟友制華,近日歐盟更暫停批准《中歐全面投資協定》,顯示歐美可能站在一線。當互信失去,在反全球化之下,通脹失控的後果恐難以想像!

作為投資者,須注意3大風險。其一是利率見底回升下的債務成本等槓桿風險;其二是銀根由鬆轉緊的流動性風險;其三是經濟衰退格局未改,資產泡沫難再支撐,安全資產匱乏下,須適度調整回報預期,並檢討傳統投資概念,朝多元化發展,積極為資金尋找出路。